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珠海冠宇(688772)机构评级研报股票分析报告

 
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珠海冠宇(688772)2023年年报点评:消费业务增长稳健 动储业务蓄势待发

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2024-04-09  查股网机构评级研报

  事件。2024 年4 月8 日,公司发布2023 年年报,全年实现营收114.46 亿元,同比增长4.29%,实现归母净利润3.44 亿元,同比增长278.45%,扣非后归母净利润2.31 亿元,同比增长1170.55%。

      Q4 业绩拆分。营收和净利:公司2023Q4 营收29.05 亿元,同比+10.19%,环比-5.25%,归母净利润为0.55 亿元,同比+785.48%,环比-63.40%,扣非后归母净利润为0.12 亿元,同比+133.29%,环比-90.00%。毛利率:2023Q4毛利率为26.42%,同比+13.57pcts,环比-2.41pcts。净利率:2023Q4 净利率为0.12%,同比+1.13pcts,环比-3.11pcts。费用率:公司2023Q4 期间费用率为27.02%,同比+17.16pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.38%、12.81%、11.81%、2.03%。

      消费类业务固本拓新,市场地位稳固。2023 年公司消费类业务实现营收104.8 亿元,同比增长4.13%,毛利率27.60%,同比增长8.98pcts,主要受益于上游原材料价格下降及精细化管理降本增效。1)笔电类:根据Techno SystemsResearch 数据,23 年公司笔电类产品锂电池的市占率达31.1%,全球排名第二。2)手机类:报告期公司首次实现苹果手机电池产品的量产,根据TechnoSystems Research 数据,23 年公司智能手机锂电池市占率达8.18%,同比增加0.75pcts,全球排名第五。3)消费类PACK:公司消费类电芯PACK 自供率已达35.44%,同比增长7pcts。此外,公司积极拓展智能穿戴设备、无人机等高附加值电子产品,消费类业务有望高增。

      动储业务稳步推进,低压电池放量在即。2023 年公司动储类业务实现营收5.48 亿元,同比增长37.92%,毛利率-15.05%,同比增长15.79pcts。1)动力类:23 年公司汽车低压锂电池已实现批量出货,近日公司已收到Stellantis12V汽车低压锂电池定点,低压锂电池业务放量在即。此外,公司正以第二代12V 启停电芯为基础,研发第三代启停电池,预计低温功率性能提升30-50%。产能方面,浙江4GWh 动力及储能项目处于建设中,随着公司产能释放,有望发挥规模效应、降低成本。2)储能类:报告期间,公司持续为Sonnen、南网科技等客户供货。同时,公司参与粤港澳大湾区规模最大的储能电站-佛山宝塘储能站50MW 逆变升压一体舱项目,户储、大储业务持续扩张。

      投资建议:我们预计公司2024-2026 年实现营收139.77、167.54、199.18亿元,同比增长22.1%、19.9%、18.9%,实现归母净利润10.11、13.80、17.55亿元,同比增长193.7%、36.6%、27.1%,对应PE 为14、11、8 倍。考虑到公司消费类业务稳步增长,动储业务亏损逐步收窄,维持“推荐”评级。

      风险提示:行业竞争加剧,原材料价格波动超预期,下游市场需求增长不及预期。

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