核心观点

    2023Q3 实现营业收入30.66 亿元，同比+17.91%，环比-1.0%，归母净利润1.49 亿元，同比+564.91%，环比-46.8%，扣非后1.24 亿元，同比+295.46%，环比-52.6%。消费电池业务预计营收基本持平，毛利率受A 客户拉动环比提升。动&储电池业务预计营收不到1 亿元，同/环比明显下降，主要系占比60-70%的户储Q3 需求下滑。启停电池Q3 给北美客户小量供货，24 年北美客户、理想预计放量。

    事件

    公司公告三季报业绩：2023Q1-Q3 营收/归母净利润/扣非净利润85.4/2.9/2.19 亿元，同比+2.4%/+241.3%/+294.5%；其中Q3 实现营收/归母净利润/扣非净利润30.66/1.49/1.24 亿元，同比+17.91%/564.91%/295.46%，环比-1.0%/-46.8%/-52.6%简评

    消费电池业务：

    量：预计Q3 消费电池出货超9000 万只，其中笔记本/手机分别占比65%/35%；Q3 PACK 占比超过35%，与年初相比约提升5pct；

    利：预计消费毛利率超过29%，环比约提升2pct，主要受大客户毛利率较高拉动，不考虑汇兑影响Q3 盈利环比小幅提升。

    动&储电池业务：

    利：营收同/环比明显下降，主要系占比60-70%的户储在Q3需求下滑，预计Q3 亏损2 亿元（包含资产减值损失1.23 亿元），其中少数股东损益5000 万，经营性利润整体减亏。

    启停电池：智己已经批量，Q3 给北美客户开始供货，24 年预计海外客户、理想放量，未来继续拓展华为产业链客户。预计24 年将带来10 亿元以上营收增量，未来规模效应下毛利率远期预计17%-20%；

    费用：Q3 费用率23.3%，环比提升较大，主要系1）Q3 股份支付计提0.2 亿元；2）Q3 财务费用增长1.3亿（主要系汇兑损益）；

    投资建议：预计23/24 年营收116/154 亿元，对应归母净利润预期5.3/10.1 亿元，对应当前的PE 为43/22x。