3Q23 业绩符合我们预期

    公司公告3Q23 业绩，实现营业收入30.66 亿元，同比增长17.91%，环比下降0.98%；归母净利润1.49 亿元，同比增长564.91%，环比下降46.79%；扣非净利润1.24 亿元，同比增长295.45%，环比下降52.56%，非经常性损益主要为政府补助和投资收益。公司3Q23 业绩符合我们预期。

    发展趋势

    3Q23 消费电池需求改善，笔电平板锂电池市占率超30%。3Q23 公司收入同比增长17.91%，我们判断主要系消费电子需求逐步复苏带动公司消费类业务收入增长。根据Canalys，3Q23 全球智能手机出货量同比跌幅收窄至1%；根据Counterpoint，3Q23 全球PC 出货量连续第二个季度环比增长。

    根据Techno Systems Research，公司2022 年笔记本电脑及平板电脑锂离子电池的市场占有率为31.09%，排名全球第二。

    毛利率环比持续提升，研发投入不断加大。3Q23 公司毛利率为28.83%，同比提升10.99ppt，环比提升3.44ppt，我们判断主要系锂价下行带动原材料价格下降、下游需求改善下产能利用率提升及高毛利产品占比提升。

    3Q23 公司财务费用率环比增长4.39ppt 至1.93%，我们判断主要系汇兑损益影响。3Q23 研发费用率环比增长1.94ppt 至10.55%，继续保持较高研发投入水平。

    看好消费电池业务持续增长，启停电池+储能布局长远。展望未来，在消费电池方面，随着消费电子需求持续复苏（IDC 预测2024 年全球智能手机出货量或将同比增长4.5%），我们预计消费电池业务收入有望环比持续向好，并持续拓展国际客户份额。在动力及储能业务方面，公司汽车低压启停电池的技术能力已得到众多国内外一线主机厂的认可，并收到国内外众多知名主机厂定点通知，陆续开始量产供货；在储能方面，公司自主开发的大型储能标准电芯已进入国标认证阶段，公司预计2023 年陆续完成305Ah、320Ah、320+Ah 容量电芯及1 小时系统的开发和认证工作，2024 年起逐步量产，我们看好公司在启停电池及储能方向的长期增长空间。

    盈利预测与估值

    我们维持原有盈利预测基本不变。当前股价对应2023/2024 年46.4 倍/22.0倍P/E。维持跑赢评级和27.5 元目标价，对应29.3 倍2024 年P/E，有33.0%的上行空间。

    风险

    消费电池需求低迷，动力及储能业务持续亏损，原材料价格上涨风险。