【投资要点】

    　　公司发布2023 年中报。23H1 实现营业收入54.74 亿元，同比变化-4.59%，实现扣非归母净利润0.95 亿元，同比增长293.20%，主要受益于美元走强以及原材料价格下降。23Q2 实现营业收入30.97 亿元，同比增长13.34%，原因是笔电类产品出货量增长，实现扣非归母净利润2.61 亿元，同比增长2557.66%。费用率方面，公司23H1 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为0.42%/19.33%/8.84%/-0.44% ， 同比变化+0.04pcts/+3.28pcts/+2.17pcts/-0.68pcts。

    　　消费业务盈利能力改善，PACK 自供比例提升。23H1 公司消费类产品实现营收49.34 亿元，同比下降6.79%，实现毛利率24.32%，同比增长5.4pcts，盈利能力有所改善。此外，23H1 消费类PACK 自供比例达到31.97%，同比增长4.55pcts。报告期内，公司与华为、荣耀、中兴等智能手机厂商的合作持续深入，且首次实现苹果手机电池产品量产。同时公司积极拓展新兴消费电子业务，可穿戴设备、AR/VR 设备、无人机产品有望成为公司业绩新增长点。

    　　动储业务业绩高增，产品开发加速。23H1 动力及储能业务实现营收4.21 亿元，同比增长189.81%。1）动力领域：公司第一代12V 启停电池已开发成功并获得通用、上汽、捷豹路虎等主机厂的高度认可，陆续开始量产供货。在第一代12V 启停电池基础上，公司进一步研发第二代启停电池，有望实现30-50%低温功率性能提升。2)储能领域：

    　　公司通过家储业务逐渐向电网侧储能、发电侧储能、工商业储能业务过渡，公司自主开发的大型储能标准电芯已进入认证阶段，预计于23年完成认证工作，24 年逐步量产。此外，公司和南网科技就储能系统方面达成合作，累计中标445MWh 大储系统项目。

    　　加码动储业务，产能持续扩张。由于公司动储产能进入瓶颈期，且频繁换线易对产线良率和效率造成负面影响，公司积极扩大产能。目前公司动力类电池年产能达到3GWh，浙江10GWh 锂离子动力电池项目正在建设中，重庆15GWh 高性能新型锂离子电池智能化产线处于前期规划中。此外，公司拟投资不超过103 亿元在四川德阳建设动力电池生产项目，一期规划产能为25GWh，建设周期42 个月。随着公司动储产能持续释放，公司核心竞争力将再上新台阶。

    　　【投资建议】

    　　考虑到消费行业复苏情况与行业竞争格局， 我们调整对公司2023/2024/2025 年营收预测至125.61/160.17/205.31 亿元，同比增速分别为14.46%、27.52%、28.18%，归母净利润为4.67、10.04、12.94 亿元，同比增长413.56%、114.82%、28.92%，现价对应PE 为49、23、18 倍，维持“买入”评级。