受益消费电池下游需求恢复，公司稼动率提升超预期公司2023 年上半年实现营业收入54.74 亿元，同比下降4.59%，实现归母净利润1.40 亿元，同比增长125.06%。其中2023Q2 实现归母净利润2.8 亿元，同比增长2337.8%，消费电池需求复苏后公司产销量快速提升，产能利用率提升带来单颗折旧摊销降低。由于公司动力电池板块处在客户定点扩张期，前期净投入大，我们将公司2023-2024 年归母净利预测下调至3.64/10.16 亿元（原11.50/14.42 亿元），新增2025 年归母净利预测为15.44 亿元，2023-2025 年EPS 预测分别为0.32、0.91、1.38 元，对应当前股价PE 为63.2、22.7、14.9。考虑公司优秀的电池产品力，消费电池份额持续提升，有望从启停电池打开动力市场，当前利润拐点或已显现，维持“买入”评级。

    消费电池需求边际好转，未来手机电池有望贡献新增量2023Q1 消费电池下游需求较弱，Q2 边际好转。根据TechInsights 数据2023Q2全球笔记本电脑出货量达到4740 万台，环比增长9.7%。公司Q2 利润受益产能利用率提升、原材料下跌传导滞后、人民币贬值三大因素影响边际明显好转。

    Q3 是笔记本电脑产销旺季，受益开学换机等需求景气度有望保持稳中带升。公司为全球消费电池头部企业，已切入国内外各个大客户供应体系，未来笔记本电池份额有望稳中带升，手机电池份额有望快速提升贡献新增量。

    打开启停电池市场，动储业务未来可期

    2023 年上半年浙江冠宇净利润-2.49 亿元，主要系公司动力电池业务仍在起步阶段，前期配合客户定点配套研发等净投入大。目前公司动储业务客户扩展顺利，启停电池拿到多家国内外知名车厂定点，已陆续开始量产供货；储能领域公司已进入中兴、Sonnen、南网科技等国内外知名系统集成商的供应链体系并已开始批量供货。公司自主开发的305Ah、320Ah、320+Ah 容量大型储能标准电芯已进入国标认证阶段，预计2024 年起将逐步量产。

    风险提示：下游消费电池复苏速度不及预期风险；动力储能业务持续亏损风险。