1H23 业绩符合业绩预告

    　　公司公告1H23 业绩，实现营业收入54.74 亿元，同比下降4.59%；归母净利润1.40 亿元，同比增长125.06%，落入此前预告1.20-1.50 亿元区间；扣非净利润9,493 万元，同比增长293.2%。对应2Q23 收入30.97 亿元，同比/环比增长13.34%/30.28%；归母净利润2.80 亿元（去年同期为1,150万元）。公司1H23 业绩符合此前业绩预告。

    　　发展趋势

    　　2Q23 消费电池需求改善，PACK 自供比例持续提升。1H23 消费电池板块收入49.34 亿元（其中电芯/PACK 收入分别为28.94 亿元/20.40 亿元），同比略下滑6.79%，我们认为这体现了市场需求承压；但从边际趋势看，Canalys 显示2Q23 笔电出货量同比增长15.7%，我们判断二季度起公司笔电及手机收入亦有明显改善。同时，公司还持续扩大在惠普/联想/戴尔/华硕/苹果等笔电和平板厂商中的份额，与现有手机客户如华为/荣耀/小米/OPPO/vivo 等持续合作。在PACK 领域，1H23 公司PACK 自供比例同比提升4.55ppt 至31.97%，PACK 收入同比增长7.66%，持续稳步拓展。

    　　低压启停电池客户稳步拓展，加快大储技术积累。1H23 动力及储能板块收入4.21 亿元，同比增长189.81%。在动力方面，公司汽车低压启停电池技术能力已得到通用/上汽/捷豹路虎等主机厂认可，陆续开始量产供货。在储能方面，除户储外公司在大储领域积极开拓，自主开发的大储电芯已进入国标认证阶段，预计2024 年起量产；在储能系统方面与南网科技深度合作，在两次系统招标中合计中标445MWh；同时还持续推进储能系统迭代。

    　　消费电池盈利能力显著改善，看好苹果手机电池发展前景。在毛利率端，1H23 消费电池毛利率同比提升5.4ppt 至24.32%，我们判断主要系二季度起笔电及手机需求修复带动消费电池盈利能力改善，并带动2Q23 整体毛利率同比/环比提升7.89ppt/6.73ppt 至25.39%。展望2H23，在消费电池方面，我们看好公司消费电池盈利能力随着消费电子进入销售旺季环比改善；同时苹果手机业务在下半年随客户拉货贡献收入增量，长期我们看好公司凭借过硬技术实力持续提升在核心客户的份额。在动力及储能业务方面，我们看好公司启停业务加快量产，储能业务随大储电芯落地加快发展节奏。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑消费电池盈利能力修复，上调2023 年净利润预测25.8%至4.99 亿元，基本维持2024 年净利润预测不变。当前股价对应2024 年21.8 倍P/E。基于对公司消费电池业务长期信心，维持跑赢行业评级，上调目标价10.0%至27.5 元，对应2024 年29.2 倍P/E，有34.0%的上行空间。

    　　风险

    　　消费电池需求低迷，动力及储能业务持续亏损，原材料价格上涨风险。