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珠海冠宇(688772)机构评级研报股票分析报告

 
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珠海冠宇(688772):业绩预告超预期 开启新上行周期

http://www.chaguwang.cn  机构:中信证券股份有限公司  2023-08-19  查股网机构评级研报

  公司预计2023 年上半年盈利1.2-1.5 亿元,对应其中二季度单季度盈利2.6-2.9亿元,表现超预期,主要受益于笔记本出货恢复增长带动公司电池产能利用率大幅提升 + 美元升职等因素。展望2023 年,在公司自身提升份额 + 消费电子逐渐见底上行双重趋势下,公司经营表现有望进一步改善。

      事项:公司发布预告:预计2023 年上半年营收53 亿至56 亿元,同比下降7.62%至 2.39%;归母利润 1.2 亿元至1.5 亿元,同比+ 92.28%至140.34%;扣非利润 7,800.00 万元至10,800.00 万元,同比+223.06%至347.32%。二季度营收29 亿至32 亿元,同比+6.98%至 17.96%;归母利润 25,984 万元至28,984 万元,同比+2159.86%至 2420.78%;扣非利润 24,400 万元至 27,400 万元,同比+2398.16%至2680.72%。

      二季度业绩超预期,公司进入新上行拐点。二季度开始公司收入表现大幅改善,主要因为笔电产品出货同环比大幅增长,叠加公司笔电全球份额继续提升。公司二季度盈利大幅改善,主要因为:1、出货高增带动公司电池产能利用率大幅提升,判断当下公司产能利用率已达到70%;2、二季度美元兑人民币升值幅度较大增厚一次性收益;3、原材料降价的阶段性收益等。剔除一次性因素波动,判断公司消费板块盈利能力已恢复到8%。

      消费电池份额持续提升,动储客户持续落地。公司是全球消费电池龙头,笔记本电池份额全球第二,手机电池第五。最近两年,公司不断切入国内外多个大客户,预计笔记本电池份额将稳健提升,手机电池份额有望快速提升,中期有望从7%提升到20%左右,增加2 倍。整体预计2025 年我国消费电子电池基本盘有望到200 亿级别,接近翻倍。动力储能方面,根据公司公告启停电池、家储已有不少客户在手,尤其是启停电池已经拿到多家一线车企全球订单,下半年到明年会开始陆续出货,动力储能板块布局3 年迎来第一个大的兑现点。储能方面,公司已经进入中兴、Sonnen、南网科技等客户供应链体系,横跨家储、通信储能、大储等。目前,公司合计产能为2.5GWh,根据其公告,已规划15+10GWh 产能,预计有望成为公司新的增长点。

      风险因素:下游市场增速放缓;动力电池业务持续亏损;合同价格不利条款;客户集中业务萎缩;跨境经营疫情及环保等不利影响;原材料进口受限。

      盈利预测、估值与评级:根据公司2023 年中报业绩预告,调整公司2023-2025年EPS 预测分别至0.41/1.05/1.37 元(原预测为0.27/0.91/1/34 元),现价对应53/21/16 倍PE。公司是全球消费锂电细分龙头,受益全球新兴消费市场需求扩张和自身产能提升而有望维持平稳增长。同时,公司动力、储能业务加速推进,尤其动力业务已切入主流车企,开启第二增长曲线。考虑公司消费电池、动力储能业务成长阶段不同,我们采用分部估值:消费电池业务预计2024 年净利润14 亿元,参照歌尔股份、欣旺达等消费电子公司2024 年wind 一致预期约21 倍PE,给予行业平均估值21 倍PE 估值,对应294 亿元市值(可比公司删除了宁德时代,增加了歌尔股份等,主要考虑动力电池公司的消费业务占比较低,增加消费电子公司作为对比会更加合理);动力储能业务参照南都电源、科陆电子等2024 年wind 一致预期为1.1 倍PS,考虑公司动储尚处亏损和2024年动储35 亿元收入,给予2024 年1 倍PS 对应35 亿元市值,合计给予2024年目标市值329 亿元,对应目标价29 元,维持“买入”评级。

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