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珠海冠宇(688772)机构评级研报股票分析报告

 
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珠海冠宇(688772):消费电芯翘楚 盈利拐点已现

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2023-08-07  查股网机构评级研报

  公司简介

      公司深耕锂离子电池领域20 余年,为消费类锂电池翘楚。2022年公司营收达110 亿元,其中消费类、动力类收入占比为92%、4%。

      投资逻辑:

      1.消费类电芯稳健增长,公司手机、PACK 份额持续提升。①2023 年笔电、手机需求疲软,我们预计2023 年消费电芯市场达773 亿元、同减12%,伴随需求回暖,2024、2025 年行业恢复3%的稳健增长。②2022 年公司在笔电、手机电池份额为31%、7%,位列第二、第五;海外企业转战动力电池、份额持续下行,2022 年三星、LG 份额降至20%、且未来预计将持续下滑;公司兼具产业链完善、客户结构优、规模效应优势,伴随着公司成功进入苹果、Vivo 供应链,未来手机业务份额有望持续提升至30%的份额。③公司目前消费类业务的电芯、PACK 成品收入占比约为70%、30%,锂离子电芯在锂电池模组成本约占60%,公司基于现有客户、积极拓展PACK 业务,有望进一步增厚公司收入。④预计2023~2025 年公司消费类业务收入为109、131、159 亿元,同增9%、20%、22%。

      2.动力储能电池需求广阔,启停电池未来可期。预计2025 年全球动力储能电池出货量超2200GWh,目前现有产能为3GWh、规划产值超百亿。公司客户储备优良,深度受益启停电池锂电渗透率提升,2022 年收入达4 亿元、同增3 倍。预计伴随下游需求放量,2023~2025 年收入达10、30、50 亿元。2022 年动力子公司浙江冠宇亏损4.5 亿元,考虑动力类前期投资较大、固定成本较高,伴随规模增长,公司有望于2025 年盈亏平衡。

      3.碳酸锂价格下跌、公司利润率拐点已现。2022 年公司归母净利为0.9 亿元、同减90%、主要受累于锂价上涨、动力业务亏损。2023 年Q2 公司归母净利为2.6~2.9 亿元、大幅扭亏。2022年钴酸锂占公司营业成本的34%,2023 年钴酸锂价格均价下降38%,公司毛利率有望从17%(2022 年)修复至22%。

      盈利预测、估值和评级

      受益手机份额提升、动力电池放量,预计公司2023 年~2025 年归母净利为5、10、14.8 亿元,同增451%、100%、48%。给予2024 年30XPE,目标价26.8 元,给予“买入”评级。

      风险提示

      下游市场需求疲软;行业竞争加剧;原材料价格波动;股东减持;可转债项目不及预期;限售股解禁;人民币汇率波动等风险。

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