投资要点：

    　　软包电芯起家，十五年跻身行业前二。公司前身珠海光宇于2007 年5 月设立，早期即聚焦于聚合物软包锂电池电芯和PACK 的研发和生产。根据Techno Systems Research（日本技术系统调查机构）统计，2020 年公司笔电及平板锂电池合计出货量排名全球第二，智能手机锂电池出货量排名全球第五。公司2021 年登陆科创板上市，2022 年营收规模超百亿元，2018-2022 年营收CAGR 为23.3%。根据公司23 年上半年业绩预告，1H23 公司实现归母净利润1.2-1.5 亿元，同比增加92%-140%。我们预计，公司2Q23 实现归母净利润2.6~2.9 亿元，同环比显著改善。

    　　公司强阿尔法属性持续彰显。1）强份额—在22 年消费电子行业需求阶段性放缓的背景下，公司市占率逆势提升，22 年笔电类产品市占率突破30%，手机类市占率上升至7.4%，开始进入苹果、三星等供应链体系；2）强产品—2022 年公司研发费用为7.83 亿元，研发费用率为7.13%，研发团队人数2198 人，针对手机应用，公司业界首发了高容量手机电池秒充技术；3）强团队—技术团队中多人曾就职于哈光宇、ATL、比克、联想、三星等，董事长从事锂电行业超过25 年，23 年4 月发布股权激励计划绑定核心人才。

    　　行业贝塔向上势头或已启动——消费锂电历久弥新，动力储能湍流不息。我们预计2025年全球消费软包锂电池规模达约62GWh，22-25 年CAGR 为10%。经历了2020 年的居家办公热潮之后，21 年下半年终端消费电子需求进入低谷期，2Q23 开始，下游消费电子终端需求降幅收拢，部分厂商开始供应链补库，随着下半年传统旺季的来临，消费电芯市场有望触底反弹。公司2019 年开始拓展动力储能电池业务，2022 年动储电池营收达3.97亿元，同比增长320%，截至23 年3 月末，动储类业务员工总人数达到2,538 人。2023年4 月，公司中标南网科技储能系统配套设备，中标金额达1.75 亿元。

    　　首次覆盖，给予“买入”评级。考虑股权激励费用影响，我们预计公司23-25 年归母净利润分别为4.1/8.6/14.6 亿元，对应7 月31 日收盘价PE 分别为62/29/17 倍。从PEG 维度看，公司23 年PEG 为0.41，低于可比公司PEG 均值水平。我们看好公司在消费电池业务的稀缺性和动储业务的成长性。一方面，消费电子终端去库周期接近尾声，补库+需求复苏将催生消费锂电巨大弹性，同时公司在消费电池领域配套新客户的份额有望持续提升。另一方面，公司在动力储能领域加速赶超，拥有多个下游优质储能客户，同时在启停多家客户定点顺利，未来新产线规模化投产后有望带动公司该业务利润迎来修复。因此，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：消费3C 增长乏力的风险；新业务进展不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；专利诉讼风险。