公司2022 年实现净利润0.91 亿元，同比90%；2023Q1 实现净利润-1.40 亿元，同比由盈转亏。公司2022 年实现营收109.74 亿元，同比+6%，实现归母净利润0.91 亿元，同比-90%。公司2022 年毛利率为16.87%，同比-8.28pct；对应Q4 毛利率为12.85%，同比-9.25pct、环比-4.99pct。公司2023Q1 实现营收23.77 亿元，同比-21%，环比-10%；实现归母净利润-1.40 亿元，同比由盈转亏。公司2023Q1 毛利率为18.66%，同比-0.32pct，环比+5.81pct。

    　　公司2022 年消费电池销量下滑，产品力优势明显助推市占率提升。下游需求走弱背景下，公司凭借产品力优势实现份额增长，2022 年笔电类/手机类电池市占率分别为31.09/7.43%，同比+3.92/0.59pct。公司2022 年笔电类/手机类电池业务营收分别为65.32/30.48 亿元，同比-3/+12%。公司2022 年消费电池销量为3.19 亿只，同比-15%；其中笔电类电池占比在60%以上。我们预计2022Q4 公司消费类电池销量接近0.7 亿只，环比下滑5%以上；2023Q1消费类电池销量在0.6 亿只左右，环比下降10-15%。展望后续季度，伴随下游需求回暖以及客户开拓，公司2023 年消费电池出货量有望突破3.7 亿只。

    　　公司消费电池盈利能力稳中向好。2022 年公司消费电池毛利率约为18.62%，同比-6.74pct。2022 年初原材价格上涨背景下，公司价格调整周期较长，成本端承受较大压力。我们预计2022Q4 公司消费电池毛利率约为15-16%，环比略降；2023Q1 消费类电池毛利率约为22-23%，环比明显提升。2023 年以来，锂盐价格持续下降背景下，公司成本结构有所优化，盈利能力稳中向好。

    　　公司动力储能电池业务发展迅速。公司2022 年动力储能电池营收3.96 亿元，同比+320%；毛利率为-30.84%。公司动力储能电池业务处于发展初期，尚未形成规模效应，盈利能力短期承压。我们预计2022Q4 公司动力储能电池营收约为1.6 亿元；2023Q1 营收约为3 亿元，环比近翻倍增长。动力类电池领域，公司在车用低压电池方面获得通用、上汽、捷豹路虎等企业认可，PHEV电池获柳州五菱定点。储能电池领域，公司陆续进入中兴、Sonnen、南网科技、艾罗等企业供应链并开始批量供货。

    　　风险提示：需求不及预期；新产能投产缓慢；原材料上涨超预期。

    　　投资建议：下调盈利预测，调整至“增持”评级。基于消费电子需求疲软的影响， 我们下调盈利预测， 预计2023-2025 年公司归母净利润为3.16/9.73/15.41 亿元（原预测2023 年净利润为21.05 亿元），同比+248/207/58%，EPS 分别为0.28/0.87/1.37 亿元，当前PE 为63/21/13 倍。