深耕软包消费锂电，向动储电池赛道进军

    　　公司自2007 年成立以来就专注于软包消费电芯赛道，凭借优秀的产品力抓住软包替代趋势，在笔电电池领域市占率扩展到行业第二。考虑到公司优秀的研发能力和产品力，未来公司有望在消费电芯行业市占率扩大的同时顺利完成从消费到动力储能电池的转型。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 3.80、11.50、14.42 亿元，EPS 为 0.34、1.02、1.29 元/股。对应当前股价2022-2024 PE 为66.35、21.91、17.47 倍，低于可比公司估值平均，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　新兴消费电子成为增长新动力，日韩电池厂商战略收缩格局优化笔记本电脑及智能手机行业已进入成熟期，未来出货量预计将保持稳定。而智能穿戴设备、无人机等应用领域进入高景气度区间，有望形成消费电池新的增长动力。在供给格局方面，三星SDI、LG 等日韩的消费电池头部企业专注布局动力板块，消费电池市场供给格局持续优化，以珠海冠宇为代表的国产企业市场份额持续扩大。

    　　布局高端叠片电池同时提升电芯自封率，有望拉动销售单价快速提升叠片电池在能量密度、内阻、安全性方面相比现有的卷绕电池具有明显优势，但成本相比卷绕电池较高，未来有望在高端消费电池领域逐步渗透。2022 年4 月公司发布可转债预案规划建设年产3600 万只叠片产能切入高端电池赛道。同时未来公司自封率有望快速提升，将拉动电芯销售单价不断提升。

    　　动力研发及产能布局在先，储能有望在家储领域率先形成突破公司先后在浙江及重庆规划合计25GWh 产能切入动储电池领域。在动力电池领域，公司形成电动摩托、汽车启停电池、HEV、PHEV、农业无人机的客户谱系；在储能电池领域，公司已与Sonnen、大秦新能源等家储客户以及中兴等通讯备电客户建立合作关系，未来有望逐步延伸至工商业储能等领域，实现储能电池的全面发展。

    　　风险提示：储能客户订单不及预期风险、消费电池景气度下滑风险、原材料价格波动风险