公司是全球消费软包电池龙头，股权结构稳定，大客户持续拓展。公司前身为珠海光宇，2007 年由哈光宇电源、光宇国际联合成立，2019 年更名珠海冠宇，开始布局动力电池业务，2021 年在科创板上市。目前公司实控人为徐延铭，直接和间接持股比例达到30.19%，股权结构稳定。公司各领域客户持续拓展：

    　　1) 笔记本电脑和平板：惠普、联想、戴尔、华硕、宏碁、微软、亚马逊等；2) 智能手机：苹果、三星、华为、OPPO、Vivo、小米、联想、中兴等；3) 无 人机、智能穿戴等：大疆、BOSE、Meta、Google 等；4) 动力：豪爵、康明斯、中华汽车、上汽、通用等；5) 储能：中兴、Sonnen 等。

    　　公司消费锂电池市占率逐步提升，动储电池持续扩产。

    　　1) 消费电池：根据Techno Systems Research 统计报告，2021 年公司笔电及平板锂电池全球市占率为27.17%，全球排名全球第二；智能手机锂电池市占率6.84%，全球排名第五。从市场空间看，随着传统3C 单机电池容量逐步提升，以及无人机、智能穿戴等领域快速发展，预计未来5 年消费电池市场空间CAGR 将达到15%。随着日韩电池厂商把战略重心转向动力电池，我们预计公司在消费电池领域的市占率将进一步提升。

    　　2) 动力电池：公司于2021 年11 月在浙江嘉兴投资建厂，规划建设10GWh动力电池项目，预计至2025 年投产，目前公司通过12V 和48V 低压系统启停电池与主流车企建立联系，并逐步延伸至纯电动车电池。

    　　3) 储能电池：公司于2022 年3 月公告，计划投资40 亿元在重庆建设6 条高性能电池，主要面向储能领域，产能规模达到15GWh，预计25 年建成投产。未来公司将从家庭储能、通讯备用电源逐步延伸至工商业储能等领域，实现储能电池的全面发展。

    　　公司消费电芯产品性能突出，高研发投入铸就竞争壁垒。公司消费电池能量密度超过700Wh/L，开发出了充电倍率达到1C 的产品技术，产品循环寿命超过800 次，产品总体性能达到行业一流水平。公司2021 年研发费用6.23 亿元，同比增长53.6%，研发费率6.03%，22Q1 研发费率持续提升到6.53%。公司坚持以自主研发为主，合作研发为辅的创新研发理念，持续加大开发投入，为后续发展夯实基础。

    　　盈利预测：我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.36/14.86/26.16 亿元，对应目前PE 分别为38/16/9 倍。考虑到公司是全球消费软包电池龙头，2023 年动储电池有望放量有望成为公司第二增长曲线，参考可比公司估值，我们给予公司2023 年20x PE，对应目标价26.4 元，首次覆盖，给予“推荐”

    　　评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险，原材料价格波动等风险。