深耕锂电二十余年，全球消费锂电龙头。公司成立于2007 年，凭借其25年的锂离子电池技术沉淀、产业经验和客户基础，已处于全球消费锂电池行业的领先地位。珠海冠宇的主营产品为消费类锂离子电池产品，其中包括电芯及PACK，下游应用涵盖笔记本电脑、平板电脑、智能手机、智能穿戴设备、消费类无人机等。根据2020 年全球软包消费锂离子电池出货量排名，公司排名全球第四，是唯一挤入前五的中国厂商。从下游应用领域的出货量份额来看，公司的笔记本电脑、平板电脑锂离子电池出货量排名第二，智能手机锂离子电池出货量排名第五。随着国产替代加速以及智能设备应用场景不断拓宽，将驱动公司消费锂离子电池板块业绩快速增长。

    　　电芯+电池PACK 全产业链覆盖，市场份额持续提升。电芯作为锂离子电池最关键、价值含量最高的零部件，其制造工艺复杂，进入门槛颇高；而电池PACK 相对来说工艺简单，附加值较低。但是珠海冠宇由电芯向下游电池PACK 延伸，难度显然低于PACK 厂向上游电芯延升。通过全产业链整合，公司既可以保障产品品质、提升良率、降本增效，又能为终端客户提供一体化完善的服务，增强客户粘性。未来公司将持续完善电芯+PACK 的全产业链布局，同时加强自动化生产水平，进一步提升公司的市场份额。

    　　巩固传统消费电子市场份额，新兴市场遍地开花。锂离子电池市场按下游应用可划分为消费电子、动力领域和储能领域，目前消费类电池和动力电池占主要份额，分别为31%和48%。即使传统消费电子产品如手机、笔电出货趋缓，但5G 普及、智能设备的技术更新迭代，相关的应用场景逐渐打开，为消费锂电产业带来了诸多机会。据GGII 预测，全球消费锂离子电池的出货量到2023 年约为95 GWh，2018-23 年复合增速约为7%。珠海冠宇作为消费锂电池龙头企业，无疑是新兴终端设备厂商的供应商首选之一。公司目前已与大疆、BOSE、Facebook 等品牌建立了长期稳定合作关系，未来将重点布局智能穿戴、无人机等高速成长领域。

    　　切入动力电池供应链，开启下一个增量空间。全球低碳节能的大背景下，受新能源汽车行业高景气度的驱动，动力锂离子电池进入快速增长通道。

    　　特别是我国加大力度推进新能源汽车全产业链的发展，国产锂电品牌已在国际市场上抢占先机。据GGII 统计，2020 年我国动力锂离子电池出货量约84.5GWh，占全球动力锂离子电池出货量的53%，同比2019 年增长19%，2015-2020 的年复合增速为38%。公司积极研发动力锂离子电池，目前产品主要应用于电动摩托车、汽车启停系统，已与豪爵、康明斯、中华汽车达成合作关系，动力类锂离子电池为公司未来发展的重要战略，预计将在五年以内迈上一个新的台阶，为公司带来业绩增量。

    　　盈利预测与评级：首次覆盖，予以买入评级。珠海冠宇是我们非常看好的锂电池企业，在电芯能力上，它在国内仅次于ATL，比起国内其他做pack封装起家的电池厂商，其技术积淀与竞争力更有保障。在横向渠道领域，它在大尺寸的笔记本与pad 类产品领域取得了相当不错的份额和市场认可，并且已经快速地在向手机、可穿戴、动力、储能等方向展开切入与布局，应用领域的可复制性与扩展赋于公司充足的成长空间。而在纵向领域，公司上市前后已经在pack 封装等领域展开布局，未来既会继续维持与后端重要pack 厂的合作，也会在部分领域实现自身cell + pack 的一体化切入。结合当下市场对于充电性能（快速充电）、新能源所带动的动力与储能等全新需求增量，公司未来的成长是多维度、多方向、复合体量的，再叠加以电池行业本身的安规护城河，接下来几年都将是持续成长的良好年景，我们预估公司2021-2023 年利润将有望达到10.72、14.92、19.46亿元，当前市值对应估值分别为48.35、34.74、26.64 倍，予以公司买入评级。

    　　风险提示：（1）全球经济下滑，进而导致下游消费电子出货量不及预期；（2）新建产线投产不及预期，新产品开发不及预期；（3）原材料价格剧烈波动风险。