3c 锂电龙头，稳扎稳打，专注软包消费锂电。珠海冠宇成立于2007 年，总部位于珠海，拥有珠海、重庆两大生产基地，并在印度设立工厂。公司已发展成为全球头部的聚合物锂离子电池供应商，客户包括全球顶尖电子公司，并在动力和储能市场方面和欧美、亚非拉及国内知名品牌公司建立了直接合作关系。目前，公司主要从事消费类聚合物软包锂离子电池的研发、生产及销售，拥有完善的研发、生产及销售体系，是全球消费类聚合物软包锂离子电池主要供应商之一，主要通过生产并销售消费类锂离子电池实现盈利，同时逐步加深在动力锂离子电池领域的布局。2020 年，公司笔记本及平板电脑锂离子电池出货量市占率（23.67%）全球第2，手机锂离子电池出货量市占率（7.00%）全球第5。

    　　财务：公司营业收入稳步增长，盈利能力提升。近年来，公司收入一直保持稳定增长的趋势，公司营业收入2017-2020 年分别为29.35/ 47.47/ 53.31/69.64 亿元，复合增速达到33.4%。2021 年前三季度营业收入76.54 亿元，增幅亮眼。我们认为公司营业收入的增长主要来自于软包电池市占率的不断提升以及公司自身产能及生产效率的不断增长。同时公司盈利能力也不断增长，从2018 年归母净利润开始扭亏为盈，2020 年归母净利润为8.17 亿元，2021 年前三季度归母净利润达到8.14 亿元。

    　　产品：从消费到动力，产品线横向扩展。1）消费锂离子：聚合物软包锂离子电池是目前消费类锂离子电池的主流产品，市场占有率不断提升，公司已完整掌握该领域所需的关键技术，并坚持自主研发，不断加大投入，拥有强大研发团队和完善的研发布局，具备强大的持续研发能力；相对于LG Chem及三星SDI，公司业务和产品相对更为聚焦，长期专注于聚合物软包锂离子电池，在笔记本电脑和平板电脑锂离子电池领域市场占有率较高。根据Techno Systems Research 统计显示，2020 年，公司笔记本电脑及平板电脑锂离子电池出货量占当年全球总出货量的23.67%，全球排名第二；2）动力电池市场：从当前的汽车启停电池、电动摩托电池等业务逐步延伸至纯电动汽车电池及储能电池上，不断扩大公司动力电池业务规模，提升市场竞争力。

    　　投资建议。我们预计2021-2023 年公司EPS 分别为1.13/1.53/1.81 元/每股，考虑可比公司估值水平，给予21 年PE 估值区间40-50x，对应合理价值区间45.2-56.5 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：消费电子产品市场增长不及预期；公司产能扩张进度不及预期。