事件：公司发布2025 年半年报，公司实现营业收入2.56 亿（+16.6%），归母净利0.14 亿（+2063%）；扣非净利0.13 亿（+3091%）。其中2025Q2 实现收入1.73亿（+8.5%），归母净利润0.21 亿（+3.3%）；扣非净利0.20 亿（+0.7%）。

    　　渠道改革红利逐步显现。虽然公司产品的标准化程度较高，但在新行业拓展以及实际交付环节仍需要耗费人力和时间，制约公司的效率提升。2024 年公司开始推行合作伙伴战略，依靠渠道合作伙伴来提升公司运营效率。当年度整体经销收入就实现45%的增长。作为公司率先试点的煤炭行业2024 年就实现营业收入0.8 亿，同比增长63.6%。2025 年公司在其他行业推广合作伙伴战略，上半年收入继续实现较快增长，渠道改革继续显露成效。

    　　PHMGPT 大模型推动公司产品智能化程度提升，产品竞争力进一步增强。公司的PHMGPT 大模型以 “少人化、无人化、AI 智能化” 为目标，构建数据采集至故障诊断的全链路自动化机制，替代传统运维中依赖人工经验的主观操作，减少人工干预与误判风险，使诊断核心驱动力转向数据与算法。在诊断准确性方面，PHMGPT大模型借助多维度数据及行业知识、故障案例库，通过多源数据协同分析提升报警指向性，规避传统经验驱动中单一数据判断导致的报警模糊问题。大模型进一步提升公司PHM 产品的竞争力。

    　　看护设备数量不断提升，诊断服务成为未来看点。公司通过SuperCare 智能运维平台，针对不同行业打造设备智能运维整体解决方案，满足重点行业战略客户的数字化整体需求。截止2025 年上半年，实时接入公司数据中心远程监测重要设备超18.7 万台，智能推送设备体检报告超310 万份，对于多种类型工业设备的故障均能成功检测，积累各行业故障案例超3.3 万例。未来随着存量设备的质保期逐渐到期，订阅诊断服务需求有望逐渐显现。

    　　我们维持给予公司25-27 年的归母净利润预测分别为1.47 亿、1.94 亿、2.54 亿元，根据可比公司25 年PE 水平，维持给予公司25 年37 倍市盈率，对应目标价为61.79 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　制造业转型升级不及预期，渠道改革进展不及预期