23 年业绩增速承压，期待24 年改善

    　　容知日新2023 年实现营收4.98 亿元（yoy-8.96%），归母净利6269.78 万元（yoy-45.98%），扣非净利5683.42 万元（yoy-45.12%）。其中Q4 实现营收1.98 亿元（yoy-11.73%），归母净利7906.33 万元（yoy+10.81%）。

    　　24Q1 公司营收6077.55 万元，同比+6.32%，归母净利-1930.24 万元，同比+2.29%。由于下游景气度低于预期，我们下调盈利预测，预计公司24-26年EPS 分别为1.19、1.58、2.02 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为36 倍，考虑公司部分下游需求略有压力我们下调估值溢价，给予公司24 年36 倍PE，目标价42.84 元（前值74.98 元），维持“买入”评级。

    　　23 年整体毛利率略有压力，费用率有所增长

    　　公司23 年风电、石化、冶金、水泥、煤炭五大行业营收分别为1.94、0.96、0.74、0.26、0.49 亿元，yoy+21.01%、-37.44%、-33.11%、-7.34%、13.32%，毛利率分别为58.39%、70.41%、66.92%、65.08%、72.17%，其中风电行业收入增加，主要系产品升级，提供风机一体化监测产品。公司整体综合毛利率同比-2.03pct 至62.13%。期间费用率54.18%，同比+9.32pct，其中销售费用率24.08%，同比2.36pct，管理费用率8.77%，同比1.43pct，研发费用率21.91%，同比5.09pct，财务费用率-0.59%，同比0.44pct。

    　　24Q1 毛利率有所改善，费用率较为稳定

    　　24 年一季度，公司毛利率62.24%，同比-1.99pct，费用率方面，期间费用率110.85%，同比-12.42pct，其中销售费用率47.72%，同比-3.53pct，管理费用率18.48%，同比-2.58pct，研发费用率45.41%，同比-6.19pct，财务费用率-0.76%，同比-0.11pct。24Q1 经营活动现金流-2548.89 万元，同比有所改善。

    　　布局1+N+X 场景化智能运维方案，有望顺应AI 赋能趋势实现拐点向上根据24 年3 月投资者问答，23 年9 月公司在2023 世界制造业大会上发布了1+N+X 场景化智能运维方案。此外，公司即将推出面向工业设备故障诊断与运维的AI 大模型MROGPT，是基于公司十多年来积累的几万种真实故障案例和几百万份设备体检报告而自主研发的生成式AI 算法。MROGPT将会充分融入公司目前的产品体系，结合已有的设备看护体系实现集报警、诊断、检修为一体的全链路智能化。随着国资委发力打造人工智能产业集群，公司有望受益实现拐点向上。

    　　风险提示：市场竞争加剧，应收账款回收不及预期，新领域拓展不及预期，新技术研发进度不及预期。