核心观点

    2022 年，公司依托自身国产龙头品牌地位，抓住国内PHM 蓝海市场机遇，坚持深耕风电、石化、冶金、煤炭等主要行业，持续提升渗透率，聚焦价值客户，实现了业务快速增长；同时积极拓展化工、有色等新行业，促进业务横向发展，多方位增强公司的业绩增长能力和盈利能力。

    2023Q1 公司收入继续稳定增长，持续看好公司的成长性：①公司将持续受益于工业设备状态监测与故障诊断行业的快速发展，市场前景广阔；②风电、石化、冶金、水泥和煤炭五大行业渗透率稳步增长，龙头效应品牌认可度高；③有色、化工等新行业推进效果较好，新领域为公司打开长期成长空间。

    事件

    事件一

    公司2022 年实现营收5.47 亿元，同比增长37.76%，归母净利润1.16 亿元，同比增长42.86%，扣非后归母净利润1.04 亿元，同比增长37.89%；其中Q4 单季度实现营收2.24 亿元，同比增长39.15%，归母净利润0.71 亿元，同比增长42.20%。

    事件二

    公司2023Q1 实现营收0.57 亿元，同比增长44.22%，归母净利润-0.20 亿元，同比下滑45.99%，扣非后归母净利润-0.23 亿元，同比下滑21.16%。

    简评

    2022 年公司主要下游行业收入快速增长，渗透率持续提升2022 年，公司营收快速增长，主要得益于公司坚持深耕五大行业，提升渗透率，同时积极拓展新行业、新产品，聚焦价值客户，提高运营效率。分行业来看，风电、石化、冶金、煤炭、水泥、其他行业分别实现营收1.61、1.54、1.11、0.43、0.28、0.38亿元， 同比分别变动41.39%、44.94%、34.54%、46.86%、-10.23%、90.03%；分产品来看，有线系统、无线系统、手持系统分别实现营收2.61、2.12、0.06 亿元，同比分别变动18.33%、64.32%、-21.33%。

    2022 年盈利能力增强，得益于新产品、新行业拓展2022 年公司毛利率、净利率分别为64.16%、21.22%，同比分别提升2.89、0.76 个pct。

    毛利率、净利率提升主要由于：①公司丰富产品组合，加大软件和服务收费销售带来五大行业毛利率提升所致。具体来看，风电 、石化、冶金、水泥、煤炭行业2022年毛利率分别达到 54.15%、72.11%、66.94%、61.75%、72.13%，同比分别提升了0.83、0.96、2.49、3.67、1.42 个pct；②新开拓的行业毛利率较高，“其他”行业毛利达到79.89%，同比提升9.26 个pct，该业务毛利率高于公司整体，收入增速达到90.03%。

    期间费用率为44.85%，同比增长1.37 个pct。具体来看，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为21.72%、7.34%、-1.03%、16.82%，同比分别+0.59、-1.12、-0.13、+2.04 个pct。销售费用率增加是由于公司加大市场开拓力度，销服体系人员及其相应职工薪酬和差旅办公费等有所增加；研发费用率增加是由于公司加大研发投入，研发人员及其相应职工薪酬和差旅办公费等增加较多。

    Q1 公司保持深耕五大行业并积极拓展，收入延续增长态势2023 年Q1 公司收入稳步增长，主要系报告期内公司坚持深耕主要行业，提升渗透率，同时积极拓展新行业，聚焦价值客户，从而实现营业收入较去年同期有显著增长。

    2023Q1 毛利率提升，净利率略有下滑

    2023Q1 公司毛利率64.22%，同比增长 3.48 个pct；净利率-34.56%，同比下滑0.42 个pct。

    毛利率提升主要由于：①公司在2023 年继续深耕五大主要行业，新产品拓展效应持续。②公司在毛利率较高的有色、化工等行业积极拓展。

    净利率略有下滑，主要由于：①非经常性损益减少，2023Q1 非经常性损益为0.03 亿元，同比下降40%；②一季度收入全年收入比重小，因此利润率易产生波动。

    期间费用率略有下滑。期间费用率为123.27%，同比下滑0.62 个pct。其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为51.26%、21.06%、-0.65%、51.60%，同比分别-12.61、+0.14、+3.52、+8.33 个pct。

    研发费用增加是由于公司持续增加研发投入，引进研发人才并提高研发人员待遇。

    渗透率持续提升，产品矩阵不断完善

    渗透率持续提升：①针对持续深耕的风电、石化、冶金、水泥和煤炭五大行业，公司加大对客户的覆盖，加强老客户的复购。公司与下游各行业的头部企业保持着良好的合作关系，国内头部风机制造商、头部钢铁企业几乎都是公司客户，石油化工企业前10 名中超半数是公司客户。②公司持续开拓有色、化工、汽车、轨交等新行业，其中有色和化工行业推进效果较好。“其他”行业2022 年增速在各业务中最快，营收0.38 亿元，同比增长90.03%，占总收入比重为6.93%，同比增长1.91 个pct。

    产品矩阵不断完善：①平台化：注重产品升级和智能化平台的研发。打造了集团级数字化和智能化的设备运维整体解决方案，更好的满足重要行业战略客户的设备运维数字化整体需求，成为其战略合作伙伴。②无人化：

    加大投入开发场景智能运维的解决方案，让高价值、高风险的工业设备实现设备运维无人化，解决客户核心设备场景智能化的需求。③服务产品化：随着公司监测设备数量的不断增加和诊断服务能力的不断提升，公司积极推进订阅式服务业务，将服务产品化。

    工业PHM 蓝海市场，公司作为龙头企业持续领跑工业PHM 蓝海市场。2012-2022 年，国内工业软件市场规模由728.6 亿元增加到2,300 亿元，市场规模持续扩大。公司主营的故障预测与健康管理（PHM）软件属于运维服务类工业软件，与国外发达工业国家相比，我国工业设备状态监测与故障诊断行业发展时间较短，尚处于快速发展阶段，具有广阔的市场空间。随着PHM 技术发展与普及，在工业智能运维的大趋势下，公司发展将持续受益。

    公司作为龙头企业持续领跑。公司拥有较强的技术研发与产品创新能力，拥有故障诊断分析专业团队，能够提 供整体综合解决方案，产品应用多个领域，行业经验丰富，处于国内工业PHM 第一梯队。目前国内行业竞争格局尚处于分散经营的低水平竞争状态，大多数企业规模较小，不具备为客户提供工业设备状态监测与故障诊断系统解决方案能力，公司无论在收入规模还是盈利能力上都表现出较强的竞争力。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.68、2.40、3.43 亿元，同比分别增长44.88%、42.93%、42.92%，对应43.19、30.21、21.14 倍PE，维持“买入”评级。