1Q23 业绩小幅低于我们预期

    　　公司公布1Q23 业绩：收入0.57 亿元，同比+44.2%；归母净利润-0.20 亿元，一季度以来冶金、化工行业延续双位数增长，水泥、煤炭低基数下加速放量，收入端交付符合我们预期；员工薪酬上涨导致费用增幅较高，利润端增速略低于我们预期。

    　　加强员工激励，期间费用率略有提升。1Q23 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-12.6/+0.1/+8.3/+3.5ppt 至51.3%/21.1%/51.6%/-0.6%（注：季节性影响，一季报为公司收入低谷，导致费用率较高），我们认为期间费用率略有增长主要系：1）公司一季度计提股权激励摊销费用同比增长（2022 年3月中旬才开始计提，今年一季报已摊销400 万元左右）；2）公司为更好激励人员，一季度给予核心研发员工涨薪。我们认为二季度后期间费用率或缓慢下降到合理水平。

    　　毛利率持续提升，二季度利润弹性有望释放。1Q23 毛利率同比+3.8ppt 至63.0%，主要系公司非风电高毛利业务占比提高及规模效应影响。结合期间费用率变化，公司净利率同比-0.4ppt，一季度亏损同比扩大。我们认为参照行业规律，公司一季度收入的全年占比较低、费用支出较多，对全年业绩影响不大。

    　　发展趋势

    　　行业扩张与产品研发并重，发展或迎来加速。1）行业横向扩张：公司在三大传统优势行业基础上，加速孵化煤炭、水泥、汽车、有色、港口等新行业，我们预计有望助力其快速确立新兴市场地位，延长增长曲线。2）新产品纵深：公司在已覆盖行业不断深入产品设计，计划于2023 年下半年推出针对特定场景的动静电仪一体化看护产品，实现多元信号统筹分析，向真正无人化设备看护进军。我们预计该产品或进一步增强公司在大客户渗透速度与客户服务付费意愿，并将无人化PHM 行业理念推向落地拐点。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到费用率略高，我们分别下调2023/2024 年EPS 预测4.9%/5.1%至2.99/4.30 元，当前股价对应2023/2024 年P/E 分别47.5/33.1x。考虑到软件板块估值中枢小幅上调，我们维持目标价156 元不变，对应2023/2024年P/E 分别52/36x，距当前股价涨幅空间9.7%，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　宏观经济复苏不及预期，新产品推广不及预期。