致力于为全球用户提供 POCT 服务的国际领军企业博拓生物创立于2008 年，公司是全球POCT 诊断试剂品种较为齐全的生产厂商之一，现有产品覆盖了生殖健康检测、药物滥用（毒品）检测、传染病检测、肿瘤标志物检测、心肌标志物检测等五大检测领域。公司业务覆盖全球一百多个国家和地区，服务30 多亿人口。

    海外为主，疫情下公司收入及利润实现大幅度增长。从销售地区来看，公司以境外销售为主。2021 年境外客户收入占比97.35%，主要分布在欧洲、北美洲、亚洲。2022 年上半年，公司保持增长势头，营业总收入为15.24 亿，同比增长31.62%，其中新冠业务同比增长30%，非新冠类产品同比增速达到了46%。归母净利润为7.45 亿，同比增长30.99%。

    传染病业务获得多项国际认证，业绩迅速拉升传染病POCT 市场最主要的驱动因素是全球不断提高的传染病发病率。

    全球传染病检测类POCT 产品市场规模从2015 年的9.35 亿美元增长到2019 年的14.3 亿美元，预计2021 年全球传染病检测类POCT 产品市场规模可达17.3 亿美元。疫情驱动下，国内企业获得市场进入机会，业绩提升。

    公司经过多年积累，公司已建立了丰富的产品线，目前传染病检测覆盖疾病广泛，基本满足重大流行病及传染性疾病检测需求，形成了对体外快速诊断市场较为全面的覆盖。2020 年以来，公司新冠检测快速推出优秀产品，有效抓住新冠机会；非新冠传染病业务上，一方面打开新兴市场，另一方面积极进入国内政府医疗机构采购目录。

    毒品检测业务稳定发展，开拓新产品新渠道

    主要需求来自美国及东南亚地区，随着海外人口流动恢复和复工复产，吸食人口及检测需求将进一步提高，预计2021 年市场规模将达到11.07亿美元。公司是现有滥用药品（毒品）市场检测药物品种较为齐全的中国厂商之一。公司毒品检测系列覆盖全，不断进行多种新型毒品快速检测试剂开发，推出大麻唾液原型检测试剂等新产品，继续扩充毒品种类的覆盖范围，应对美洲主要市场的检测需求，并开拓俄罗斯、澳洲、加拿大和墨西哥等新兴市场。国内市场公司生产的毒品检测产品也已进入省市级公检法部门使用，市场有望带来新增长。

    公司战略规划清晰，布局上游+品类拓展+营销扩展开启公司发展新征程

    布局上游：上游原料自主可控一体化，完成POCT 技术体系全程覆盖。

    公司成功开发了几十种原料，其中新冠抗原检测产品的核心抗体原料在2021 年开始实现在产品中应用，在保证产品性能的同时，有效降低了新冠抗原检测产品生产成本。

    品类拓展：POCT 品种丰富，不断补充各子领域。公司不断补充新产品，目前研发项目达到20 项，包含多项传染病检测、多种新型毒品快速检测、上游原料、心肌标记、肿瘤标记、动物检测等多项产品，项目进展稳健推进中。其中方法学上研发荧光标记法、应用场景上拓展到动物检测，未来有望成为公司的新增长极。

    营销扩展：模式绑定+全球布局，打开新市场。模式上，ODM+OBM模式深度绑定海外客户。范围上，产品销往近100 多个国家或地区，2022 上半年公司新开拓了俄罗斯、澳洲、加拿大、墨西哥、瑞士、拉美等检测市场，有一批合作稳定的优质客户，销售网络全球覆盖。

    投资建议

    我们预计，公司2022~2024 年收入分别24.1/25.5/27.6 亿元，分别同比增长32.7%/5.7%/8.2%，归母净利润分别为9.8/9.0/9.1 亿元，分别同比增长17.8%/-8.6%/1.5%，对应估值为5X/6X/6X。首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    风险提示

    新产品研发和注册风险；新规变动风险；汇率波动的风险；中美贸易摩擦和政治风险等。