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    近期，公司发布2023 年年度报告及2024 年第一季度报告。2023年公司实现营业收入11.27 亿元，同比增长21.87%；归母净利润-0.48亿元，同比下降158.06%。24Q1 公司实现营业收入4.05 亿元，同比增长98.52%，环比增长12.51%；归母净利润0.50 亿元，同比增长277.41%。

    投资要点

    消费电子市场回暖，24Q1 业绩大幅增长。2023 年公司积极巩固、拓展市场份额，持续优化产品和客户结构，引入多家知名大客户。2023年公司实现营业收入11.27 亿元，同比增长21.87%；归母净利润-0.48亿元，同比下降158.06%，主要为研发、销售、管理费用同比增长多重因素导致，为推进核心技术自主研发，公司全年研发费用同比增长28.74%。受益于消费电子市场回暖，24Q1 公司实现营业收入4.05 亿元，同比增长98.52%，环比增长12.51%；归母净利润0.50 亿元，同比增长277.41%。

    车载领域持续发力，海内外客户批量交付。（1) NOR Flash：公司40nm 工艺制程是公司SONOS 工艺结构下NOR Flash 产品的主要工艺节点，已实现业内领先水平，能够进一步提高公司产品的成本优势。此外，公司中小容量NOR Flash 车载产品已陆续完成AECQ100认证，主要应用于部分品牌车型的前装车载导航、中控娱乐等。（2）EEPROM：公司持续推进EEPROM 产品在工业控制和车载领域的应用，工业控制上应用占比显著提升，对稳定毛利率起到一定作用。目前，公司已经在车身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用领域实现了海内外客户的批量交付，汽车电子产品营收占比持续提升。

    构建“存储+”系列产品生态，发挥良好协同效应。（1）微控制器：公司基于领先工艺和超低功耗与高集成度自有设计的存储器优势，布局ARM Cortex-M 内核系列32 位通用型MCU 产品。2023年，公司陆续推出了ARM M0+和ARM M4 内核的12 大系列超过100 款MCU 芯片产品，覆盖55nm、40nm 工艺制程，主要应用于智能家居、小家电、BMS、无人机、驱动电机、逆变器、电子烟等下游领域，后续国产替代持续导入空间较大。（2）模拟产品：公司VCM Driver产品能与EEPROM 的产品形成良好的协同效应，提升公司在摄像头模组领域竞争优势和市场占有率。

    投资建议：

    我们预计公司2024/2025/2026 年分别实现收入19.21/24.11/30.09 亿元，实现归母净利润分别为2.59/3.54/4.58 亿 元，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为35 倍、25 倍、20 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：

    下游需求恢复不及预期；新产品研发不及预期；市场竞争加剧等；商誉减值风险。