事件

    　　普冉股份发布2023 年年度业绩预告；预计2023 年度公司实现营业收入10.5 到12 亿元，同比增长13.53%到 29.75%；预计归母净利润 -0.63 到 -0.42 亿元，同比下降150.51%到175.77%；预计扣非归母净利润 -0.85 到 -0.57 亿元，同比下降272.35% 到 357.01%。

    　　投资要点

    　　实现2023 全年营收增长，盈利能力短期承压公司在2023 年实现营收10.5 到12 亿元，同比涨幅达13.53% 到 29.75%。公司第四季度产品出货量和营业收入实现同比上升。随着经济周期的回升和供需关系的改善，预计公司的库存水平将逐步回归到健康状态。这将为公司创造更好的销售环境，有望修复产品价格。

    　　公司在2023 年实现归母净利润 -0.63 到 -0.42 亿元，同比下降272.35% 到 357.01%，主要原因如下：1)产品库存过剩加之原材料采购价上升导致毛利率下降； 2）产品降价策略导致可变现净值下降，公司资产减值损失预计达1.1 亿元；3）2023 年Q3 公司研发费用增长20.88%，主要用于 "存储+"芯片领域中通用微控制器和存储结合模拟的新产品研发；4）2023 年Q3 非经常性损益相较于2022 年同期合计减少0.48亿元。

    　　公司实现量产大容量NOR Flash 产品，重点推广M0+和M4 产品，未来有望迎来业绩增量

    　　公司在非易失性存储芯片、微控制器芯片和音圈马达驱动芯片等领域掌握核心关键技术。尤其在存储器芯片领域，公司已经实现了40nm 以下新一代工艺和浮栅下一代技术的创新。

    　　在2023 年下半年，公司成功实现了运用ETOX 工艺技术的256Mbit NOR Flash 系列产品的量产和出货，该产品在NORFlash 产品线的营收占比已经超过了50%。同时，公司也正在按计划逐步推进512Mbit 至1Gbit NOR Flash 产品的发展。

    　　此外，公司还在布局“存储+”战略，持续加大对基于ARM 内核的32 位MCU 芯片的推广力度，加速M0+产品在消费、工控和汽车电子后装市场的应用，并稳步提高M4 产品在低功耗、　　高性价比和高性能等通用市场的竞争力。通过以上的举措，公司有望实现向更高附加值领域和更多元化的市场拓展。

    　　产品综合体系优势显著，优质客户资源拓展迅速公司凭借低功耗和高可靠性等出色的产品性能以及产品体系化优势，公司已成为国内重要的存储器芯片供应商之一。公司同时拥有NOR Flash、EEPROM 和MCU 产品线，能够根据客户的不同需求提供全面的存储器芯片解决方案。多年来，公司积累了优质且稳定的客户资源。在国内市场，公司与OPPO、vivo、荣耀、小米、联想、美的等知名企业建立了合作关系，并积极开拓海外市场，与三星、松下、惠普、希捷等知名终端客户以及Dialog Semiconductor 等主控原厂保持稳定的合作关系。公司的核心产品广泛应用于TWS 蓝牙耳机、工业控制、汽车电子、可穿戴设备、手机摄像头模组、AMOLED、家电和TDDI 等多个领域。

    　　盈利预测

    　　预测公司2023-2025 年收入分别为11.26、13.75、17.00 亿元，EPS 分别为-0.68、1.11、1.77 元，当前股价对应PE 分别为-99.0、60.2、37.9 倍。2023 年受行业库存消化缓慢、市场竞争激烈影响，公司芯片产品的价格受到较大压力，2023 年Q4 开始随着下游需求逐渐恢复，公司产品出货量及营业收入同比2022 年逐渐上升，滞后变动的代工价格相应调整后，我们预计公司毛利将有所恢复，我们认为公司在“存储+”布局原有的核心技术优势助力推进新产品落地与知名终端客户的导入，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧的风险；新产品新技术研发的风险；公司规模扩张引起的管理风险；产品落地放量不及预期的风险；下游需求不及预期的风险。