普冉股份发布2023 年业绩预告，23Q4 预计收入2.83-4.33 亿元，同比+75.6%-168.7%/环比-5.3%~+45%；归母净利润预计0.39-0.6 亿元，同比增加0.94-1.15 亿元/环比增加0.62-0.83 亿元。公司产品出货量持续改善，价格逐步企稳，Q4 业绩大幅扭亏为盈，维持“增持”投资评级。

    　　2023 全年收入同比稳健增长，利润同比有所承压。2023 年公司预计实现收入10.5-12 亿元，同比+13.5%-29.8%；归母净利润-0.63~-0.42 亿元，同比减少1.25-1.46 亿元；扣非净利润-0.85~-0.57 亿元，同比减少0.9-1.2 亿元。全年收入同比提升，主要系出货量增加；利润同比承压，主要系产品价格下滑带来毛利率下降，叠加研发投入大幅提升和资产减值计提1.1 亿元。

    　　23Q4 收入同环比高增长，业绩同环比大幅扭亏为盈。23Q4 预计收入2.83-4.33 亿元，同比+75.6%-168.7%/环比-5.3%~+45%；归母净利润预计0.39-0.6 亿元，同比增加0.94-1.15 亿元/环比增加0.62-0.83 亿元；扣非净利润预计0.26-0.54 亿元，同比增加0.94-1.22 亿元/环比+0.4-0.67 亿元；按指引中值计算Q4 扣非净利率11%，同比+53pcts/环比+15.4pcts。公司Q4 收入同环比明显提升，主要系随着消费电子等产品下游需求逐渐恢复，公司市场份额持续拓展、产品出货量持续改善；公司2023 前三季度资产减值损失为1.08 亿元，23Q4 约为200 万元，随着公司库存周转率改善，四季度资产减值损失环比大幅减少，利润同环比大幅扭亏为盈；随着公司产品价格逐步企稳，晶圆代工价格下滑，后续利润率有望稳中有升。

    　　公司利基存储产品出货量持续改善，价格处于筑底阶段。公司消费类产品库存基本接近尾声，供需关系持续改善，出货量持续提升，各产品线价格处于筑底阶段。其中，16Mb 及以下小容量NOR 较早止跌，逐步复苏；中容量NOR 价格在底部微幅调整；EEPROM 出货量持续改善，价格趋于稳定。

    　　40nm 和大容量NOR 逐步上量，MCU 产品持续导入。1）NOR：55nm 制程迭代至40nm，40nm 产品占比超NOR 收入50%；公司于23H2 量产了大容量产品，后续将逐步上量；2）MCU：公司持续将M0+产品推广至消费、工控、汽车电子后装市场，并持续进行M4 产品导入。

    　　投资建议。行业供需关系持续改善，公司23Q4 存储产品出货量和收入持续改善，单季度利润大幅扭亏为盈。考虑到行业持续边际复苏，价格逐步企稳，叠加公司新品不断推出，后续公司收入和利润均有不错增长动能。结合2023 年业绩预告，我们预计2023/2024/2025 年收入为11.13/13.91/16.69亿元，调整2023/2024/2025 年归母净利润至-0.56/1.94/2.77 亿元，对应2024/2025 年PE 为27.4/19.1 倍。维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：行业需求复苏不及预期，NOR 及MCU 价格继续下滑，新品研发进展不及预期，行业竞争加剧的风险。