公司近况

    中自科技发布公告，公司拟回购股份用于股权激励或员工持股计划，并发布《未来三年（2022 年-2024 年）股东分红回报规划》。

    评论

    回购计划+股东回报计划彰显长期发展信心。2023 年1 月18 日公司发布公告，拟回购股份用于股权激励或员工持股计划，回购金额2,000-4,000 万元（约占总股本0.43%-0.85%），回购价不超过人民币 54.68 元/股；我们认为回购有助于激励骨干员工斗志，利于公司长远发展。公司发布《未来三年（2022 年-2024 年）股东分红回报规划》，计划每年度现金分红金额不低于当年实现的可供分配利润的10%，我们认为彰显后续业绩增长信心。

    2023 年有望迎行业回暖与份额提升共振，期待实现业绩高成长。国六切换透支需求、疫情扰动等因素2022 年商用车行业承压，全年重卡/轻卡销量67.2/161.7 万辆，同比-51.8%/-23.6%；我们认为后续宏观需求温和复苏、置换需求增长与柴油国四出清或带动行业从底部走出，预计23/24/25 年重卡销量85/100/120 万辆，2023 年轻卡销量为185 万辆。2022 年国内天然气重卡销量3.5 万辆，同比-41.0%，主要原因系气价上涨；我们认为2023 年天然气价有望温和下跌，天然气重卡市场亦有望回暖。我们认为，国六时代催化剂单车价值量提高，国产品牌有望凭借成本优势加速国产替代。

    加快拓展柴油车、乘用车客户，储能氢燃料电池业务打造第二增长点。1）柴油车：公司目前正在开发的重型柴油国六机型共24 款，已获得机型公告8 款并实现批量供货，订单储备丰富。2）乘用车：公司2022 年取得长安汽车多个定点通知函，成功进入乘用车催化剂体系；此外正在为广汽、一汽、理想等整车厂送样，乘用车客户持续拓展中。3）储能和氢燃料电池业务：公司第一批磷酸铁锂纽扣全电池已于2022 年9 月底下线并完成测试，氢燃料电池用铂碳催化剂已建成公斤级量产线，电催化剂正在交予下游电堆客户/膜电极客户送样测试，我们看好储能和氢燃料电池业务成为公司第二增长点。

    盈利预测与估值

    考虑疫情扰动影响，我们下调公司2022 年盈利预测324.5%至-0.7 亿元,维持2023 年盈利预测0.9 亿元，并引入2024 年盈利预测2.0 亿元。当前股价对应2023/2024 年37.9/16.0x P/E。维持跑赢行业评级。我们维持目标价40 元，对应2023 年40.1 倍P/E，较当前股价有5.7%的上行空间。

    风险

    原材料价格波动风险、商用车销量下行风险、新业务研发进度不及预期。