事件描述

    　　公司发布2024 年年报，2024 年实现营收5.05 亿元，同比增长8.6%，归母净利润0.12 亿元，同比下降51.05%，扣非净利润-0.24 亿元，同比亏损扩大；拆分到四季度，营收实现1.30 亿元，同比增长10.82%，环比下降4.23%，归母净利润-0.03 亿元，同比下降130.32%，环比下降130.85%，扣非归母净利-0.13 亿元，同比下降613.83%，环比亏损扩大。

    　　事件评论

    　　收入端，2024 年无机功能粉体材料销售量实现3.84 万吨，同比增长32.3%，主要受益于下游行业的需求复苏。收入端整体增速略落后于出货增速，主要受制于勃姆石产品售价调整，拆分到四季度来看，预计勃姆石出货环比略有下降，其中降价趋势预计基本放缓，部分小客户有所调价，但整体幅度预计可控。结构方面来看，小粒径勃姆石产品已得到重点客户的认可并实现批量出货，2024 年该产品出货量同比增长幅度较大，并有望在2025年延续增长态势。此外，聚合物材料的销量实现0.17 万吨，同比增长56.06%，收入端基本保持稳定。

    　　盈利端，公司2024 年毛利率22.68%，同比下降3.5pct，主要系原材料价格波动和价格调整影响削弱了内部降本增效的效果。费用端，2024 年期间费用率为26.57%，同比下降2.9pct，其中销售费用率、研发费用率分别为2.53%和9.57%，同比均有所改善。最终净利率实现2.24%，环比继续承压。拆分到四季度来看，受制于原材料价格上涨和计提存货跌价准备，毛利率环比有所下滑，剔除负面影响预计经营性单吨盈利处于盈亏平衡。其他主业方的盈利水平预计保持微利。新业务方面，low-α氧化铝、SOFC、高纯石英砂等项目进展顺利，客户验证和技术攻关持续推进。

    　　其他方面，公司24Q4 经营性现金流净流入0.27 亿元；资本开支0.85 亿元。新材料方面，高纯石英砂的相关技术指标和性能优化已完成，正在进行下游制品验证，计划在2025年推向单晶厂开展应用端测试，加快市场导入；Low-α球形氧化铝产品在2024 年推动了客户端多批次验证，2025 年，加强与国内下游厂家的技术交流和送样验证工作；SOC 电堆中试产线预计在2025 年完成建设。

    　　展望来看，1）2025 年全年勃姆石有望维持较高出货增速，即使涨价预期偏弱，考虑小粒径&海外客户起量，销售结构的优化有望带动盈利修复；2）重庆基地9800 吨导热球铝和阻燃材料在2025 年有望实现业绩增量；3）SOFC 已启动120KW 示范工程建设，有望进一步增厚盈利；4）low-α氧化铝和高纯石英砂有望在2025 年实现批量销售，进一步印证材料平台化逻辑。继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、电动车行业政策风险；

    　　2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。