事件描述

    　　公司发布2024 年一季报，2024Q1 实现收入1.14 亿元，同比增长6.87%；归属母公司股东净利润-0.18 亿元，同比下降241%；扣非后归属母公司股东净利润-0.25 亿元。

    　　事件评论

    　　收入端，24Q1 勃姆石出货环比基本持平，同比仍保持增长态势，受停产检修和需求疲软影响，1-2 月出货不及预期，3 月环比翻倍恢复，其中小粒径勃姆石还处于小批量出货阶段；受大客户降价影响，单吨售价环比仍处于下行通道。电子材料和阻燃材料收入基本保持稳定。

    　　盈利端，公司24Q1 毛利率15%，环比下降14pct，一方面产品调价有所影响，另外Q1出货增加但产量下滑，稼动率不足进一步侵蚀盈利。费用端，24Q1 期间费用率为38%，环比提升8pct，其中管理费用率和研发费用率分别环比增长4.9pct 和5.0pct 至17.3%和13.9%，主要归因于股份支付费用环比大幅提升（23Q4 部分冲回）、新增产线爬坡和新项目研发持续投入所致，考虑剔除股份支付费用和新技术研发费用支出，勃姆石单吨盈利基本处于微利状态。最终公司归母净利亏损0.18 亿元，扣非归母净利-0.25 亿元。

    　　其他方面，公司24Q1 经营性现金流净流出0.34 亿元；资本开支0.6 亿元，同比持续增长，在建工程6.4 亿元，主要系定增项目和高纯石英砂项目，预计今年年底或明年初逐步转固。新材料方面，low-α氧化铝进入批量报价阶段，Q2 有望落地实质性订单；高纯石英砂目前小批量试产并与下游客户交互验证，预计Q2 有实质性反馈，年内有望实现千吨级出货；9800 吨导热球铝年中逐步放量，进而实现降本；阻燃材料逐步放量中。

    　　展望来看，预计24Q2 排产有所恢复，4 月勃姆石排产环比持续增长，大客户降价预期落地，单价有望企稳，随稼动率提升和内部降本增益有望迎来盈利拐点；此外公司Low-α氧化铝、高纯石英砂、阻燃泡棉等新技术布局年内有望实现突破进展，兑现新材料平台化逻辑；长期来看固体氧化物等新技术储备有望贡献中长期增量。继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、行业景气下行风险；

    　　2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。