事件：公司发布2023 年半年报，23H1 公司实现营业收入2.16 亿元，同比-26.43%，实现归母净利润0.12 亿元，同比-86.05%，上半年计提股权激励费用0.23 亿元，若加回，实现归母净利润0.35 亿元；其中，23Q2 实现营业收入1.10 亿元，同环比-22.16%/+3.16%，实现归母净利润-100.48 万元，由盈转亏。公司业绩处于预告中值，符合市场预期。

    　　下游需求放缓，公司盈利能力短期承压。2023H1 新能源汽车消费信心仍处于恢复阶段，叠加下游厂商去库意愿强烈，锂电池涂覆材料需求出现阶段性下降，公司通过对部分客户价格灵活下调，进一步提升市场份额。23H1 公司销售毛利率23.94%，同比-18.53pct，销售净利率5.41%，同比-23.14pct，盈利短期承压除降价影响外，主要系股份支付摊销费用以及新产品相关研发投入大幅增加。下半年随着公司生产工艺改进以及产能利用率提升，盈利能力有望逐步改善，我们预计23 年全年勃姆石单吨净利润0.13 万元。

    　　产线建设稳步推进，新产品放量未来可期。电子材料方面，公司年产1.5 万吨电子功能粉体材料建设项目预计在23Q4 建成并试生产，新产品Low-α 球形氧化铝作为高端芯片封装材料的功能填料，应用于大数据存储运算、人工智能、自动驾驶等对芯片散热要求较高的场景中，量产后有望打破国外垄断局面，实现国产替代。阻燃材料方面，陶瓷化硅橡胶分体及相关制品新增产能已实现部分试生产，目前进入客户验证与导入阶段；固体氧化物电池（SOC）相关项目也已进入中试阶段，新产品放量有望助力公司未来成长。

    　　投资建议：考虑下游需求放缓，我们下调公司业绩预期，预计公司23-25 年实现归母净利润0.66/1.32/1.95 亿元，同比-55.2%/+100.4%/+47.6%，对应EPS 为0.33/0.66/0.97 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；原材料成本大幅上涨；行业竞争加剧。