事件描述

    公司发布2023年一季报，2023Q1实现收入1.06亿元，同比下降30.36%；归属母公司股东净利润0.13亿元，同比下降70.85%；扣非后归属母公司股东净利润-0.02亿元，同比下降105.21%。

    事件评论

    收入端，2023Q1收入同比下降30.36%，环比下降28.52%。分产品看，三大业务不同程度下滑：1）涂覆材料，2023Q1收入同比下降26%，环比下降26%，Q1勃姆石出货量约5000吨，环比下滑23%左右，预计主要受电动车行业景气影响；2）电子材料、阻燃材料2023Q1收入分别同比下降46%、49%，环比分别下降43%、29%。

    盈利端，公司2023Q1毛利率27.77%，同比下降15.71pct，环比下降9.15pct，预计主要系下游需求出现阶段性下降，公司为提升市场份额灵活下调部分大客户勃姆石价格叠加新增产线产能未能完全释放等原因所致。2023Q1期间费用率33.35%，同比增长17.02pct，其中销售、管理、研发费用率分别同比增长1.82pct、9.24pct和9.67pct，环比分别增长1.11pct、5.53pct和5.39pct，主要归因于股权激励摊销费用显著增加和新增产线产能受行业需求影响未能完全释放。最终，剔除股权激励费用，2023Q1公司归属母公司股东净利润为0.27亿元，同比下降40.24%，扣非后归属母公司股东净利润为0.12亿元，同比下降68.56%。

    其他财务指标方面，公司2023Q1实现经营性现金流净流出0.15亿元；资本开支0.5亿元，公司各产能项目持续推进，蚌埠基地投建的勃姆石扩产项目剩余的2万吨正在建设中；9800吨导热球铝、200吨Low-a氧化铝有望23年下半年投产，并且送样验证反馈良好，未来将进一步支撑公司产能扩张。

    展望2023年，预计Q2排产有所恢复，4月勃姆石排产环比增长25-30%，并且随着新产线的产能爬坡，导热球铝、Low-a氧化铝有望放量；同时，固体氧化物电池中试线设计方案规划已完成，即将启动建设，有望贡献中长期增量。考虑股权激励费用后，预计23年归属净利2.0亿元，对应PE约32倍。继续推荐。

    风险提示

    1、电动车行业政策风险；

    2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。