事件描述

    公司发布2022年年报，全年实现收入6亿元，同比增长43%；归属母公司股东净利润1.47亿元，同比增长36%；扣非后归属母公司股东净利润1.19亿元，同比增长23%。与此前业绩快报基本一致。

    事件评论

    分产品来看：1）公司2022年勃姆石出货量2.5万吨，占市场份额超50%，同比增长51%：预计公司2022Q4出货环比略有下降，可能主要因去年年末疫情影响。勃姆石2022年实现收入4.83亿元，同比增长46%；估算单价约1.9万元/吨，同比略有下降，主要因2022年为进一步提升市场份额、持续强化与重点客户的长期业务合作，公司下调了主要产品价格：对应毛利率约43.5%，同比略有下降。2）2022年电子材料出货0.8万吨，同比增长3%；收入0.9亿元，同比增长39%；均价明显提升预计主要因导热球铝出货量增加；2022年电子材料毛利率约22%，同比下降15pct.3）2022年阻燃材料出货0.13万吨，同比下降16%收入0.27亿元，同比增长7.5%：毛利率为49%，同比提升6pct；均价和毛利率提升预计主要因陶瓷化阻燃剂放量。

    费用率方面，公司2022年期间费用率约16%，同比增加1.6pct，其中主要是管理费用率、研发费用率同比有所增加，预计主要因为股权激励费用。2022年剔除股份支付费用后，公司归属母公司股东净利润约为1.69亿元，同比增长52%。

    其他财务方面，公司2022年实现经营性现金流净流入0.5亿元，同比有所改善；资本开支4.04亿元，同比增长150%，公司各产能项目持续推进，2022年勃姆石产能新增2万吨；9800吨导热球铝、200吨Low-alpha氧化铝预计在2023年下半年投产。

    展望2023年，预计随着产能释放，勃姆石出货量有望维持较快增速，导热球铝、Low-alpha氧化铝也有望开始逐步放量；同时，固体氧化物电池（SOC）系统的研发与试制子项目，已完成中试线设计方案的规划，即将启动建设，有望贡献中长期增量。考虑股权激励费用后，预计2023年归属母公司股东净利润2.6亿元，对应PE约30倍。维持“买人”评级。

    风险提示

    1、行业景气下行风险：

    2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。