2022 年业绩符合我们预期

    　　公司公布2022 年业绩：全年实现营收6.03 亿元，同比+42.65%，归母净利润1.47 亿元，同比+35.75%，业绩符合我们的预期。

    　　发展趋势

    　　22 年勃姆石营收实现46%增长；看好23 年出货量高增、单吨盈利回升。

    　　1）量：22 年勃姆石出货量2.5 万吨，同比+51%，全球市场份额50%+，龙头地位稳固。公司海外市场突破值得关注，22 年韩系隔膜厂需求量持续走高、日系隔膜厂实现送样，并携手双日拓展欧洲本土市场，我们认为海外需求目前仍被德国Nabaltec等海外厂商主导、存在较大替代空间，而海外厂商由于能源价格走高而进行的涨价举措，也有望进一步助推壹石通的出海进程。展望23 年，我们预计公司勃姆石有效产能约6 万吨，随着高性价比产品投向市场，公司存量客户份额有望提高，叠加新增客户导入与应用场景拓宽（储能电池领域客户数增长明显，勃姆石在4680、钠离子、半固态电池等领域均实现应用），23 年出货量有望达5 万吨，同比增速翻倍，显现高alpha属性。2）价：22 年勃姆石均价为1.9 万元/吨，同比-3%。考虑到目前公司针对主要客户的报价已为市场最低，我们认为23 年降价压力将有所缓解，均价在1.8 万元/吨左右水平。3）盈利：22 年勃姆石毛利率为43.53%，同比-0.45ppt，降价与降本成果存时间差。我们认为随着新工艺投入带来的单耗降低、产出率提高的效果逐步显现，成本有望下降10%+，叠加规模化效应、直供蒸汽等举措，23 年单吨净利润有望企稳回升。

    　　充分挖掘锂电行业需求潜力，23 年多项产能释放弹性。1）亚微米高纯氧化铝：拓宽涂覆材料品类，满足市场差异化需求，我们预计5000 吨/年产能将自2Q23 陆续投产，23 年有望出货2000 吨。2）导热球铝：新能车放量+电池结构创新驱动导热球铝需求高增，公司已批量供应比亚迪，并持续开拓终端电池、中游材料等优质客户，我们预计9800 吨/年产能有望于23 年7月投产，23 年实现近6000 吨出货。2）陶瓷化硅橡胶：通过低成本方式解决电池热失控带来的燃烧问题，我们预计部分新增产能有望于3Q23 投产。

    　　3）高端芯片封装用Low-α填充材料：与住友、三星等关键客户合作洽谈顺利，我们预计200 吨/年Low-α球形氧化铝产能有望于23 年下半年投产。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持23/24 年净利润预测3.04/6.03 亿元不变。当前股价对应23/24 年25.5/12.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到板块景气度有所回落，下调目标价15%至55 元，对应23/24 年36.1/18.2 倍市盈率，当前股价有42%上行空间。

    　　风险

    　　勃姆石涂覆渗透率提升不及预期，行业竞争加剧，新品开拓不及预期。