预告2022 净利润同比+29.4%-38.6%

    　　公司发布2022 年业绩预告：预计实现收入6.0-6.1 亿元，同比增长41.9%-44.3%；归母净利润1.4-1.5 亿元，同比增长29.4%-38.6%；剔除股份支付费用对损益影响，归母净利润1.6-1.7 亿元，同比增长45.8%-54.8%。公司业绩预告略低于市场预期，我们认为主要系疫情与价格下调等因素影响。

    　　关注要点

    　　22 年勃姆石量价承压，看好23 年出货量高增、单吨盈利回升。1）量：我们预计公司4Q22 勃姆石出货量约6500 吨，环比3Q22 略降，我们认为主要系12 月疫情影响下游客户排产和需求；22 年全年出货量约2.5 万吨，同比+50%。展望23 年，我们预计勃姆石有效产能接近7 万吨，随着高性价比产品投向市场，公司存量客户份额有望提高，叠加新增客户导入，23 年出货量有望达5 万吨，同比增速高于锂电行业整体水平，显现高alpha属性。2）价：为巩固市场份额、强化与重点客户的合作，22 年下半年公司主动下调了主要产品价格，我们测算22 年勃姆石均价约1.9 万元/吨。考虑到目前公司针对主要客户的报价已为市场最低，我们认为23 年降价压力将有所缓解。3）盈利：4Q22 公司逐步采用新工艺生产，新工艺有助于降低单耗、提高产出率，抵减了调试费用和折旧增加带来的负面影响。我们预计新工艺降本效果全面体现后，成本有望下降10%+，叠加规模化效应、直供蒸汽等举措，23 年单吨净利润有望企稳回升。

    　　充分挖掘锂电行业需求潜力，23 年多项产能释放弹性。1）亚微米高纯氧化铝：拓宽涂覆材料品类，满足市场差异化需求，我们预计5000 吨/年产能将自2Q23 陆续投产，23 年有望出货2000 吨。2）导热球铝：新能车放量+电池结构创新驱动导热球铝需求高增，公司已批量供应比亚迪，并持续开拓终端电池、中游材料等优质客户，我们预计9800 吨/年产能有望于23 年7月投产，23 年实现近6000 吨出货。2）陶瓷化硅橡胶：通过低成本方式解决电池热失控带来的燃烧问题，我们预计部分新增产能有望于3Q23 投产。

    　　3）高端芯片封装用Low-α填充材料：与住友、三星等关键客户合作洽谈顺利，我们预计200 吨/年Low-α球形氧化铝产能有望于23 年6 月投产。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到勃姆石阶段性价格压力、降本效果体现仍需要时间，我们下调22/23年净利润预测19%/11%至1.44/3.04 亿元，引入24 年净利润预测6.03 亿元。当前股价对应23/24 年27.3/13.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级，综合考虑盈利下调和锂电/电子等业务良好发展前景，我们下调目标价13%至65元目标价，对应23/24 年42.7/21.5 倍市盈率，当前股价有57%上行空间。

    　　风险

    　　勃姆石涂覆渗透率提升不及预期，行业竞争加剧，新品开拓不及预期。