观点聚焦

    　　投资建议

    　　壹石通是先进无机非金属复合材料公司，围绕锂电/电子/通信等黄金赛道，深化开发与应用拓展，收获广阔的成长空间。我们看好公司工艺技术铸就高壁垒、创新基因为发展提供持久动力，公司业绩高成长有望持续演绎。

    　　理由

    　　全球锂电涂覆用勃姆石龙头，多维度巩固竞争优势，业绩确定性高增。我们认为勃姆石为锂电行业优质赛道，需求高速增长、竞争格局优、盈利能力强。

    　　近年来虽吸引部分厂商布局，但由于头部厂商的经验积累和先发优势明显、下游客户对产品技术指标的高要求，格局有望强者恒强。我们看好壹石通作为全球龙头（根据GGII数据，21 年出货量占全球50%+、国内80%+），多维度巩固竞争优势、实现确定性高增：1）产品迭代方面，积极布局纳米级勃姆石、高浓度勃姆石浆料、亚微米高纯氧化铝；2）客户方面，通过周边建厂、优化品质、分享降本成效等方式巩固当前优质客户资源，并加速出海进程；3）产能方面，我们预计22/23/24 年有望分别投产4/6/4 万吨，打开成长空间，稳定供应和需求响应能力突出；4）降本方面，通过直供电/蒸汽、提高生产效率、原材料降本等，建立成本护城河、维系客户关系和高毛利率。

    　　充分挖掘锂电行业需求潜力，持续开拓多元化产品线。1）导热材料：新能源汽车放量+电池结构创新驱动导热球形氧化铝需求高速增长，公司以高性能优化产品切入高端市场，已批量供应比亚迪，并持续强化终端电池、中游材料等优质客户群体的开拓，我们预计9800 吨/年的独立生产线有望于2023年下半年建成投产。2）隔热材料：公司推出陶瓷化硅橡胶产品，通过较低成本的方式解决电池热失控带来的燃烧问题。3）导电材料：对比传统导电材料，纳米碳纤维导电性高、生产过程环境友好，公司凭借在技术、应用及市场层面的多维度积累，加速纳米碳纤维的渗透进程。

    　　芯片封装填料锁定高端市场。公司在高端芯片封装用Low-α填充材料领域技术储备领先，与住友、三星等关键客户合作洽谈顺利，规划建设200 吨/年Low-α球形氧化铝产能，我们预计完全达产后有望贡献每年4 亿元营收增量。

    　　战略性布局SOC。公司积极布局固体氧化物燃料电池（SOC）的产业化应用，作为由材料端向电池端延伸的战略性布局，具备中长期发展潜力。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022/2023 年盈利预测不变。当前股价对应2023 年26.5 倍市盈率。

    　　维持跑赢行业评级和75.00 元目标价，2023 年43.9 倍市盈率，较当前股价仍有65.9%的上行空间。

    　　风险

    　　勃姆石需求不及预期，行业竞争加剧，新品开拓不及预期。