事件描述

    公司发布三季报，前三季度实现收入4.5 亿元，同比增长65%；归属母公司股东净利润1.2 亿元，同比增长80%。

    事件评论

    收入端，公司前三季度收入高增长源于三大业务板块的全面增长：公司电池材料产品实现收入3.6 亿元，占比 80.08%，同比增长68.94%；电子材料产品实现收入0.7 亿元，占比15.16%，同比增长 60.44%；阻燃材料产品实现收入0.2 亿元，占比4.76%，同比增长21.25%。

    单季度来看，公司Q3 收入1.6 亿元，同比增长43%，环比增长14%，具体来看：1）勃姆石，Q3 收入1.1 亿元，环比增长19%，我们预计Q3 出货量环比增速高于收入增速，预计平均价格环比有所下降；2）电子材料Q3 收入0.2 亿元，环比下降13%；3）阻燃材料Q3 收入0.07 亿元，环比增长20%。

    盈利端，公司Q3 实现毛利率40%，同比下降3pct，环比下降1.5pct，预计因单价变动和能源成本上升影响。公司Q3 期间费用率17.7%，环比提升3.6pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所环比增加，预计主要因股份支付费用的影响，公司Q3 新增确认股份支付757.64 万元，同比增加303.54%，对费用率和盈利能力形成较大影响。

    最终，公司Q3 归属母公司股东净利润0.33 亿元，同比增长48%。

    其他财务指标方面，公司2022Q3 实现经营性现金流净流入0.2 亿元，2022Q3 末应收款项达2.8 亿元，环比Q2 末增加0.2 亿元；2022Q3 末存货达1.05 亿元，环比Q2 末减少0.1 亿元；2022Q3 末应付款项达2.45 亿元，环比Q2 末增加0.2 亿元。2022Q3 公司实现资本开支0.5 亿元，积极推进产能建设，未来随产能持续落地将支撑公司各类产品出货量的持续快速增长。

    展望后续，跟随行业景气预计公司Q4 勃姆石出货有望环比继续快速增长，后续能耗直供等有望贡献成本下降。预计2022、2023 年归属母公司股东净利润1.7、4.0 亿元，对应2022、2023 年估值分别为53、22 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、电动车行业风险；

    2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。