投资要点

    　　2022Q3 归母净利润0.33 亿元，环比降低18.38%，低于市场预期。公司前三季度营收4.54 亿元，同增64.53%；归母净利1.17 亿元，同增80.01%；扣非净利1.01 亿元，同增64.62%；22 Q3 营收1.6 亿元，同增42.85％；归母净利0.33 亿元，同增48.26%，扣非净利0.29 亿元，同增37.01%，低于市场预期。

    　　Q3 勃姆石出货量环增近30%，平稳增长。我们预计公司22 年Q1-Q3勃姆石出货1.85 万吨，其中Q3 出货0.7 万吨，环比提升近30%。公司截至22 年H1 拥有勃姆石产能2 万吨，新建4 条1 万吨产线逐步投产，22 年11 月产能可达6 万吨，产能供应充足。随着新增产能投产和下游需求增长，我们预计Q4 出货量可达0.9 万吨，环增25%+，预计2022全年年出货2.8 万吨，同增70%。预计23 年公司出货量5-5.5 万 ，同比80%-100%高增。

    　　受产品降价及股权激励费用影响，勃姆石单吨利润下滑。Q3 公司针对部分客户产品价格有所调整，预计价格环比下降5%左右，因此Q3 公司整体毛利率环比下降1.5pct。同时，Q3 公司确认股权激励费用758 万元，Q3 费用率提升近4pct 至17.7%。因此，我们预计公司勃姆石单吨盈利约0.4 万元/吨，环降25%左右，若加回股权激励费用，预计公司Q3勃姆石单吨盈利约0.5 万元/吨，环比基本持平。Q4 公司股权激励费用预计为1500 万元，仍将影响表观盈利水平。

    　　盈利预测与投资建议： 我们将公司2022-2024 年归母净利润由2.24/4.48/6.99 亿元下修至1.60/3.00/5.12 亿元，同比增加48%/88%/70%，对应PE 为55/29/17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：价格竞争风险，投资增速下滑风险