事件描述

    公司发布2022 年中报，上半年实现收入2.9 亿元，同比增长79%；归属母公司股东净利润0.84 亿元，同比增长97%；扣非后归属母公司股东净利润0.72 亿元，同比增长80%。落于此前预告区间的上限位置。

    事件评论

    收入端，公司上半年收入2.9 亿元，同比增长79%，其中三大业务主线继续保持高增长：

    锂电涂覆材料收入2.3 亿元，同比增长81%，主要受益于行业高景气下勃姆石出货的高增长；电子材料收入0.5 亿元，同比增长83%；阻燃材料收入0.14 亿元，同比增长50%。

    单二季度看，2022Q2 实现收入1.4 亿元，同比增长55%，环比略降，我们认为主要受到疫情影响：公司2022Q2 勃姆石收入1.1 亿元，环比下降7%，预计因疫情影响二季度公司勃姆石出货量环比有所下降；电子材料、阻燃材料收入环比分别下降6%、23%。

    盈利端，公司上半年实现毛利率42.5%，同比下降1pct；2022Q2 毛利率41.4%，同比下降2.9pct，环比下降2.1pct；预计主要因Q2 疫情导致产能利用率受到影响以及其他成本的提升。费用率方面，公司2022Q2 期间费用率约14%，同比基本持平，其中管理费用率同比增加，财务费用率同比减少。最终，公司2022Q2 实现归属母公司股东净利润0.4亿元，扣非后归属母公司股东净利润0.35 亿元，分别同比增长60%、49%；对应勃姆石单吨净利润我们估算整体保持稳定。

    其他财务方面，公司2022Q2 实现经营性现金流净流入0.6 亿元，同比环比改善明显，反映公司保持较高的经营质量；上半年资本开支2.6 亿元，超过去年全年，意味着公司产能加快建设。公司在蚌埠自贸区投资建设的勃姆石扩产“一期项目”规划新增勃姆石产能4万吨/年，预计将于 2022 年四季度建成投产，并且导热用球形氧化铝、芯片封装用lowalpha氧化铝新产能也在积极推进。

    预计下半年跟随下游行业景气度恢复，公司出货趋势向好，后续随新产能爬坡月度排产有望持续环比增长。考虑激励费用影响，预计公司2022、2023 年归属母公司股东净利润2.2、4.9 亿元，对应PE 分别约52、23 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、电动车行业政策风险；

    2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。