业绩符合预期，光学需求疲软但海外需求支撑收入韧性格科微发布2021 业绩：2021 年实现收入70.01 亿元，YoY+8.4%，归母净利润为12.58 亿元，YoY+63%，符合我们此前预期（70.50/12.39 亿元）。

    2021 年显示驱动市场的供需关系紧张推动毛利率提升，公司毛利率提高5.23pct 至33.71%。在通胀、换机需求下降等影响下智能手机需求疲软，但海外需求增加，推动1Q22 公司实现收入17.35 亿元，YoY-10.46%，QoQ-0.5%；归母净利润 2.41 亿元，YoY -17.36%，QoQ-25.7%，基本符合我们预期（17.44/2.50 亿元）。考虑到手机需求疲软及显示驱动供需紧张缓解，我们下调2022/23 年归母净利润至14.16 /17.36 亿元（ 前值15.97/20.38 亿元），2024 年归母净利润预测为20.62 亿元维持买入评级及目标价32.83 元，对应2022 年57.6 倍PE，处于行业均值（57.2 倍）。

    1Q22 回顾及2022 展望：海外需求支撑CIS 业绩，看好8MP 产品放量根据IDC 数据，全球1Q22 手机出货量同比下降近9%，手机市场已经迎来连续3 个季度的出货衰退，反映在通胀、换机需求下降等影响下智能手机需求疲软，但公司CIS 收入22Q1 与21Q4 基本持平，主因1Q22 海外客户占比由 2021 年 54%提升至 65%，海外需求上升支撑手机 CIS 业务表现出较强韧性。基于海外订单和2MP、5MP、8MP 不断地放量，我们对公司Q2 业绩预期乐观。2021 年公司8MP-16MP 生产向国内代工厂12 寸产线转移，打破产能瓶颈的同时降低成本，我们看好2022 年公司 8MP 快速放量，成为公司收入主力产品。

    中长期：从低摄到高摄，自建产能有望逐步释放虽然短期公司受多摄趋势放缓影响业绩增速有所回落，但中长期来看，公司仍处于从低摄到高摄的产品升级周期中，我们认为公司有望依托其工艺端积累及解决方案创新，逐步向13M/16M/32M 等中高阶CIS 迭代，并开拓安防等其他应用市场，从而提升市场份额。此外，公司自建12 英寸特色工艺产线已于近期完成设备安装，我们预计将在今年开始逐步进入量产阶段，建议投资者持续关注公司自建产能的释放进展。

    维持买入评级及目标价32.83 元

    考虑到手机需求疲软及显示驱动供需紧张缓解，我们下调2022/23 年归母净利润至14.16 /17.36 亿元（前值15.97/20.38 亿元），2024 年归母净利润预测为20.62 亿元，对应EPS0.57/0.69/0.83 元，维持买入评级及目标价32.83元，对应2022 年57.6 倍PE，处于半导体设计行业均值（57.2 倍）。

    风险提示：智能手机需求下滑，全球半导体进入下行周期，CIS 竞争加