事件：公司发布年报和一季报，2025 年实现营收5.93 亿元，同比+37.1%；归母净利5124 万元，同比+53%。2026Q1 公司实现营收1.62 亿元，同比+28%；归母净利942 万元，同比+24.5%。

    　　业绩符合预期：公司年度业绩在此前已发布业绩快报。公司2026 年一季度利润受股权激励费用支付影响，若剔除，业务经营活动利润保持较高增速。

    　　光刻材料快速增长：2025 年公司光刻材料及配套试剂实现收入1.36 亿元，同比+43.5%；毛利率35.5%，同比+13.3pcts。2025 年公司光刻材料产品实现快速增长，其中主要放量驱动来自先进封装领域，同时在晶圆制造、OLED领域也有产品突破进展。公司在先进封装领域构建起极具竞争力的光刻材料产品矩阵，已切入存储芯片领域成为客户HBM 芯片的baseline 供应商，预计今年量产。此外， 公司高深宽比KrF 光刻材料在晶圆厂客户端验证中，今年有望量产。我们预计2026 年公司光刻材料产品将继续高速增长。由于高毛利光刻材料产品放量，2025 年光刻材料及配套试剂业务毛利率大幅提升，我们预计2026 年将继续保持提升趋势。

    　　电镀液突破先进制程：2025 年公司电镀液液及配套材料实现收入2.88 亿元，同比+46.8%；毛利率38.8%，同比-6pcts。2025 年公司电镀液产品在晶圆制造领域实现突破进展，公司28nm 大马士革铜互连工艺镀铜添加剂、5-14nm钴制程电镀基液已在主流晶圆客户端小批量量产中，同步在头部存储客户端验证顺利。我们预计2026 年公司电镀液及配套试剂收入将在先进封装领域需求拉动以及晶圆制造、存储领域的突破下保持较快增长。2025 年毛利率下降受PCB 等领域收入扩张影响，预计2026 年电镀液在高毛利先进制程领域的放量将修复毛利率。

    　　投资建议：公司业绩符合预期。从产品和业务进展方面来看，我们认为公司光刻材料和电镀液产品在存储领域的突破是一个重要进展，该市场空间大、公司产品技术可迁移性强，我们看好公司继续保持高成长性，021-存储领域的放量有可能超预期。我们更新盈利预测， 预计2026-2028 年EPS 分别为0.87/1.41/2.06 元，2026/4/29 收盘价77.28 元对应P/E 分别为89/55/38 倍，维持推荐评级。

    　　风险提示：新产品无法通过下游客户验证的风险。