营收保持增长，研发投入大幅增加。24H1，公司实现营业收入3.99 亿元，同比增长28.16%，归母净利润0.33 亿元，同比下降40.07%。24Q2，实现营业收入2.62 亿元，同比增长20.68%，归母净利润0.27 亿元，同比下降31.92%。公司坚持长期发展战略方向，扎实推进重点工作计划，有效应对外部行业周期变化带来的挑战，深度挖掘客户需求和拓展市场增量，营业收入保持增长；受战略布局方向研发投入大幅增加、部分市场竞争加剧等因素影响，导致净利润同比减少。

    测试电源：性能和质量提升，海外布局初现成效。24H1，测试电源实现营业收入2.55 亿元，同比增长28.98%，毛利率43.15%。公司新发布或升级PRO、PRE、PRD 系列可编程电源，升级A 系列测试电源，持续迭代Action2020自动化测试平台软件及测试系统，在性能指标、功率等级和模块化轻量化方面实现了多项突破。公司已经初步搭建海外销售渠道及服务体系，预计2024年海外业务将初现成效，为后续逐步形成增量业务、提升盈利空间打下基础。

    特种电源：下半年有望回暖，半导体领域取得突破。24H1，特种电源实现营业收入0.50 亿元，同比增长3.86%，毛利率37.64%。公司加大半导体及泛半导体工艺电源新产业方向布局的力度，射频电源产品架构和基于高速FPGA 的全数字控制系统完成设计及原型机验证，主要参数指标达到国际一线品牌的水平；采用全新技术方案的直流溅射电源完成开发，已在典型工业客户现场长期验证，部分指标优于行业标杆产品，下半年将小批量中试生产。

    电能质量设备：集中度提高，产品不断升级。24H1，电能质量控制设备实现营业收入0.75 亿元，同比增长38.90%，毛利率33.75%。上半年公司采用交错并联的三电平拓扑、电容性谐振负载补偿等新技术，开发完成第四代高功率密度电能质量治理模块。目前，头部5 家企业占据国内低压电能质量设备市场份额的45%以上，新进入企业逐渐减少，市场集中度有提高的趋势。

    盈利预测与投资建议。2024-2026 年，我们预计公司归母净利润分别为1.40/1.94/2.83 亿元，同比增长1.0%、38.5%、45.8%，对应EPS 分别为1.21、1.68、2.45 元。参考可比公司PE 均值，我们给予公司24 年20-22 倍PE，对应合理价值区间为24.28-26.71 元，给予“优于大市“评级。

    风险提示：下游需求不及预期；竞争加剧；新技术替代；产品价格波动。