预计归母净利润同比增长104.23%

    　　公司公布2023 年业绩快报：2023 年收入8.3 亿元，同比增长43.97%；归母净利润1.4 亿元，同比增长104.23%，整体符合我们此前预期。

    　　关注要点

    　　2023 年全年新签订单高增，带动收入高速增长，我们持续看好公司2024年的增长表现。公司下游需求旺盛，公司积极开拓市场，新签订单较去年同期大幅增长，进而带动收入端实现44%的同比高增。此外我们认为2024年随着公司在电动车、通用测试电源以及大客户订单的支撑下，整体仍然有望实现高增，我们预计2024 年收入端或有望继续实现41%左右的高速增长。

    　　产品结构+规模效应+降本增效推动公司利润增速远超收入增长。根据招股说明书公司2022 年通用测试电源毛利率约为67%、专用测试电源毛利率约为38%，而随着公司通用测试电源的占比持续提升，我们看到公司盈利能力稳步向上。此外在公司规模快速增长的情况下，整体物料成本和相关费用也不断摊薄，根据业绩快报我们预计公司2023 年净利率约为17%，同比增长约5ppt。

    　　我们看好公司作为平台型工业电源厂商的增长动能。当前来看，公司已经形成了精密测试电源、特种电源、电能质量测试为主的三大业务架构。公司下游分布广泛，主要以光伏、储能、电动汽车、科学试验、航空航天、电网、粒子加速器等行业为主。公司下游客户也基本以行业头部客户为主，在光伏领域涵盖华为、阳光、固德威等；在电动汽车领域包括比亚迪、汇川等；电力配网包括国家电网、南方电网等。我们认为公司有望成为多点着力的平台化工业电源厂商。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023-25 年1.4/2.2/3.1 亿元的净利润预测，当前股价对应2024-25 年市盈率约为19.6x、13.8x。维持跑赢行业评级和67 元目标价，对应2024-25 年市盈率约为25.3x、17.9x，对比当前股价仍有29%的上涨空间。

    　　风险

    　　新能源需求波动、行业竞争加剧、通用测试电源拓展不及预期、现金流风险。