事件：公司2 2年实现营业收入9.26亿元，同比增长68.18%；归母净利润0.79 亿元，同比增长14.35%；扣非后归母净利润0.60 亿元，同比增长40.49%。公司23Q1 实现营业收入3.31 亿元，同比增长136.55%；归母净利润0.31 亿元，同比增长152.78%；扣非后归母净利润0.27 亿元，同比增长158.31%。

    　　客户结构显著突破，新能源应用需求旺盛带动公司收入增长靓丽。收入方面，22 年新能源相关行业高景气度，公司深度绑定光伏、充电桩、新能源车领域多家头部客户，22 年订单旺盛，新能源业务合计占比提升至约50%，驱动公司收入提速，其中模块/单管/芯片业务收入分别为5.56 亿元/3.33 亿元/1.59 亿元，同比增长58%/125%/-7%,模块业务贡献超60%收入。

    　　伴随产能利用率爬升，公司盈利能力有望迎来改善。毛利率方面，公司22 年毛利率20.9%，同比变动-0.67pct，一季度毛利率19.44%，环比改善0.26pct，伴随公司产能利用率持续提高，毛利率水平将进一步优化。公司22 年净利率8.48%，同比变动-3.91pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.43%、3.40%、6.94%、0.92%，同比变动-0.25、0.1、0.06、1.11pct。公司22 年净利率9.33%，同比优化0.6pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.74%、2.70%、6.69%、0.82%，同比变动-1.86、-1、-1.84、1.56pct，公司收入规模体量扩张，费用得到有效摊薄。

    　　在手订单饱满，产能有序释放，有望迎来业绩释放。公司下游应用结构近年来得到显著优化，新能源业务占比提升，深度绑定多家头部客户如客户A、固德威、比亚迪等，与在手订单饱满。公司主驱IGBT模块已实现批量出货，伴随后续车规产能投产，将释放业绩弹性，公司一期产能爬坡中，达产后实现240 万块产能，二期达产后将贡献840万块产能。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023~2025 年营业总收入分别为17.05、24.63、35.54 亿元，同比增长84.16%、44.42%、44.29%，2023~2025 年归母净利润分别为1.51、2.57、4.29 亿元，同比增长91.44%、70.30%、66.99%，对应23-25 年PE 分别为86X、51X、33X，考虑到公司绑定新能源应用头部客户，主驱IGBT 模块产能陆续释放，SiC 二极管出货，给予“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；下游需求不及预期。