【事件】：公司发布2022 年报及2023 年一季报业绩，2022 年实现营收9.26亿元，同比+68.18%；实现归母净利润0.79 亿元，同比+14.35%。2023Q1 实现营收3.31 亿元，同比+136.55%，环比+6.37%；实现归母净利润0.31 亿元，同比+152.78%，环比+76.92%。

    　　订单饱满，业绩增长亮眼。2022 年，受益于国产替代、新能源行业高景气等刺激，公司订单饱满。其中，公司模块、单管收入分别为5.56、3.33 亿元，分别同比+58.01%、124.53%。2022Q4 公司实现营收3.11 亿元，同比+72.29%，环比+10.41%；由于年终奖等费用支出提升，2022Q4 实现归母净利润0.17 亿元，同比-21.58%，环比-39.81%。公司战略级大客户得到突破，业务结构持续优化，叠加产能稳步释放，2023Q1 仍保持环比增长势头，业绩强劲符合预期。

    　　毛利率短期因投产建设有所承压，后期有望逐步改善。受代工价格上涨、采购美元结算但汇率波动等影响，叠加募投项目投产后资产折旧摊销出现较快增长，公司2022Q4、2023Q1 毛利率分别为19.18%、19.44%；净利率分别为5.59%、9.33%。公司通过技术创新、工艺改进和精细化管理，提高了生产效率和产品的良品率，毛利率有望逐步改善。

    　　维持较大的研发投入，积极与客户进行研发立项。2022 年，公司研发投入0.64 亿元，同比+69.60%，研发费用率达到6.94%。公司在新能源车、光伏等领域与重点客户积极布局新产品开发，在2022 年实现多项研发成果：SiC二极管研发成功并实现小批量供货；第六代、第七代IGBT 芯片实现规格的拓展；多种新品小批量应用于光伏、新能源车和工控领域。

    　　投资建议：公司深度绑定大客户优势显著，产能扩张+技术升级确保业绩稳定释放。我们预计公司2023-25 年营收为17.11/25.31/34.71 亿元，归母净利为1.60/2.77/4.22 亿元，对应PE 为62.61/36.06/23.69 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求转弱；产品研发进展不及预期风险；地缘政治风险。