事件：4 月26 日，宏微科技发布2022 年年报及2023 年一季度报，2022全年公司实现营收9.26 亿元，同比增长68.18%；实现归母净利润0.79 亿元，同比增长14.35%；实现扣非归母净利润0.60 亿元，同比增长40.49%。1Q23单季度公司实现营收3.31 亿元，同比增长136.55%，环比增长6.37%；实现归母净利润0.31 亿元，同比增长152.78%，环比增长76.93%。

    　　收入快速增长，毛利率有所下滑。2022 全年公司实现营收9.26 亿元，同比增长68.18%。1Q23 公司实现营收3.31 亿元，同比增长136.55%，环比增长6.37%。受产线折旧影响，公司2022 年毛利率有所下降，2022 年毛利率为20.90%，同比下降0.67pct。1Q23 毛利率为19.44%，环比提升0.26pct，整体维持平稳。

    　　新品研发顺利，深耕IGBT 发展高端产线。公司2022 年持续投入研发赋能长期发展，研发费用6728 万元，同比增长69.59%。2022 年公司技术突破与成果显著，大力发展高端产线：1）SiC 二极管已研发成功并实现小批量供货；2）75A 型号FRED 芯片成功小批量应用于光伏领域；3）IGBT 芯片持续迭代，实现多电流电压规格的拓展并小批量交付；4）IGBT 模块产品中，750V/400A 与820A/750V 型号已批量应用于电动汽车领域，1200V/50A 型号已批量应用于光伏发电。公司深耕IGBT 与FRED 领域，产品性能与工业技术行业领先，近期大力发展新能源及高端产线，核心竞争力不断提升。

    　　客户结构改善，在手订单饱满。电动汽车、新能源发电等领域等新兴行业发展迅速，下游需求的快速增长推动IGBT 市场持续景气。据Omdia 数据，2020年全球IGBT 市场前十大供应商占比达79.1%，市场份额集中在海外厂商，国产替代空间广阔。公司主要客户包括台达集团、汇川技术、合康新能、佳士科技、奥太集团等头部企业。公司在手订单饱满，2020 年2 月已与重要客户A 签订光伏IGBT 合作协议，成为其供货商之一；截至 2022 年末，车规级模块在手订单28.11 万块，预计2023 可交付70-80 万块。

    　　投资建议：我们看好公司未来成长性与在IGBT 领域的发展前景，维持公司盈利预测，预计2023-2025 年实现归母净利润1.59/2.53/3.65 亿元，同比增长102.3%/59.2%/44.2%，对应当前市值对应PE 为65/41/28 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：功率半导体行业竞争加剧的风险；技术迭代不及预期的风险；下游需求波动的风险。