公司22 年营收同比增长达68.75%。根据公司业绩预告，22 年公司整体业绩在光伏、电动汽车、变频器、UPS 等标准及定制化产品大批量导入驱动下快速增长，全年实现营收9.29 亿元，同比增长68.75%；营业利润0.79亿元，同比9.06%；归母净利润0.77 亿元，同比增长12.09%；扣除归母净利润0.61 亿元，同比增长41.59%。预计4Q22 单季度营收3.14 亿元(YoY+73.48%，QoQ+11.35%)，受年底费用支出影响，扣非归母净利润0.12亿元(YoY+33.33%，QoQ-45.45%)环比下降。

    新能源汽车IGBT 模块占比不断提升，封装产能持续释放。公司22 年前三季度新能源汽车收入占比由21 年的1.3%迅速提升至近10%。22 年公司车规级模块在手订单(不包括意向订单)28.11 万块,预计23 将交付车规级模块产品包括在手订单及意向订单70-80 万块，客户涵盖比亚迪、臻驱科技及汇川技术等代表性企业。23-25 年，随着公司车规级240 万只/年的模块产能逐步释放，新能源汽车将成为公司主要增长极之一。

    光储桩需求增加，公司光伏模块产品持续突破。公司22 年前三季度光伏收入占比由21 年约13%增至29%，其中充电桩收入占比约为4%。充电桩客户包括英飞源、英可瑞、优优绿能、特来电等公司，光伏客户包括A 公司、阳光电源、固德威、格瑞瓦特等多家龙头。此外，公司亦有部分应用于新能源智能电网及风力发电的功率器件产品批量供货，客户包括禾望电气、盛弘股份。

    目前公司光伏IGBT 80A 逆变模块已大批量交付，碳化硅二极管与硅基IGBT混合模块已批量出货，800A/1200V 等级的光伏大功率模块预计23 年可实现批量交付。

    工控IGBT 产品夯实基础，产品开发保持领先。工控仍为公司的重要应用领域，22 年前三季度收入占比约61%，其中变频和伺服电机等高价值量IGBT产品占比提升。客户包括汇川技术、台达集团、麦格米特、英威腾、奥太集团等头部企业。此外，公司聚焦高电流密度大功率IGBT 芯片与模块、RC IGBT芯片、双面散热封装技术等新技术开发，在定制化模块产品上建立了较强的客户黏性，产品核心竞争力不断增强。

    投资建议：我们看好公司芯片、模块设计与工艺实现的技术能力以及新能源应用领域的成长空间， 预计22-24 年公司有望实现归母净利润0.77/1.51/2.24 亿元(YoY+11.8% /95.8%/48.7%)，对应22-24 年PE 分别为149/76/51 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：新能源发电及汽车需求不及预期，模块产线建设不及预期等。