宏微科技是国内本土深耕IGBT 和FRED 芯片的老牌厂商，目前最新IGBT 产品可达到英飞凌第七代同等水平。公司产品结构中电动车主驱和光伏逆变器等应用占比逐步提升，同时布局SiC 器件，开拓积塔等新代工厂，自有封测产能亦逐步增长。宏微科技发布2022 年业绩快报，结合公告信息，点评如下：

    2022 年营收同比高增，22Q4 因费用端因素致单季营收和利润环比表现分化。

    公司2022 年营收9.29 亿元，同比+68.75%，全年营收增长主要系2022 年国产IGBT 需求整体旺盛，公司在光伏、电动汽车、变频器、UPS 等标准产品和定制化产品在重点客户大批量导入。2022 年归母净利润7715 万元，同比+12.09%，扣非归母净利润6085 万元，同比+41.59%，预估2022 全年净利率水平为8.3%左右，较2021 年12.4%下降超4pcts。单季度来看，22Q4 营收3.14 亿元，同比+73.48%/环比+11.35%，归母净利润0.16 亿元，同比-27.27%/环比-44.83%，扣非归母净利润0.12 亿元，同比+33.33%/环比-45.45%，22Q4 利润环比下降主要系年终奖金等因素带来的费用端支出上升。

    公司产品结构持续优化，新能源汽车和新能源发电22 年合计占比大幅提升。

    2021 年公司产品结构中工控占据绝对大头（达81.5%），新能源汽车和新能源发电占比分别为1.4%和13.3%，合计占14.6%。公司2022 年各大下游营收均持续增长， 22Q1-Q3 工控/ 新能源汽车/ 新能源发电营收分别为3.7/0.57/1.77 亿元，占比分别为60.1%/9.4%/29.1%，前三季度新能源业务合计占比达38.6%，全年新能源业务营收占比预计至少提升24pcts 以上。展望2023 年，预计公司三大主要下游营收绝对值望同比持续正增长，同时预计新能源业务两大领域营收增速高于传统主业工控业务，预计未来新能源业务有望成为公司营收占比最大的板块。

    与行业大客户深度合作保障未来成长，自建封装产线进展顺利保障长期空间。

    公司20M2 与重要客户A 签订光伏IGBT 合作协议，此外公司目前车规级客户包括比亚迪、臻驱科技、汇川技术，传统主业工控领域客户汇川/台达/英威腾占22Q1-Q3 工控领域收入比例为22%/15%/6%，公司与大客户长期合作紧密。晶圆产能端公司和华虹/积塔/华润微展开合作，封测端公司以外协和自主封测并举，公司可转债募投项目建成后将形成年产车规级功率模块240 万块，截至2022 年末，公司车规级模块产能为78 万块/年，车规级模块在手订单28.11 万块，预计23 年将交付车规级模块70-80 万块。在SiC 产品方面，含公司SiC 器件的产品已在部分大客户实现营收。

    投资建议。宏微科技是国内领先的IGBT 单管和模块企业，深耕国内工业控制及电源行业应用，目前在新能源汽车主驱IGBT 模块、光伏IGBT 单管和模块领域中逐步上量，公司与华虹等国内代工厂保持长期良好合作关系，也逐步开拓全新的晶圆产能来源，有望进一步保障公司在景气领域的产能需求。根据最新的2022 年业绩快报， 调整公司22/23/24 年营业收入预计为9.29/14.27/18.63 亿元，对应归母净利润为0.77/1.4/1.86 亿元，对应EPS 为0.56/1.02/1.35 元，对应PE 为153.4/84.3/63.6 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：行业景气度下行的风险，下游需求不及预期的风险，产线建设和产能扩展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。