事件：公司发布23 年业绩预告，23 年归母净利0.9-1.1 亿元，同减91-93%；扣非净利0.85-1.05 亿元，同减92-93%，其中Q4 归母净利0.52-0.72 亿元，同减73-80%，环减1-29%；扣非净利0.44-0.64 亿元，同减75-83%，环减16-42%，符合市场预期。

    　　23Q4 出货环增8%左右，24 年出货预计增长40%。出货端来看，我们预计公司23 年三元正极出货3.4 万吨左右，同比下降20%+，其中Q4出货预计1.1 万吨左右，环比提升8%左右，6 系和8 系销量增加明显。

    　　随着下游需求恢复，我们预计公司24 年出货有望达4.5 万吨，实现40%增长。此外，钠电正极已实现车端应用，24 年预计大批量出货；高容量富锂锰基实现第一代产品量产，已成功送样下游头部客户。

    　　23Q4 单吨扣非利润0.5 万元/吨，24 年有望维持。盈利端来看，我们测算23Q4 单吨扣非利润约0.5 万元，环比下降30%+，主要系原材料锂镍价格下跌、产能利用率下降所致；我们预计23 全年单吨扣非利润近0.3万元，同比下降90%左右。我们预计24 年原料价格波动影响减小，高镍占比进一步增加，单吨扣非利润有望维持0.5-0.6 万元左右。

    　　盈利预测与投资评级：考虑原材料跌价，我们下调公司2023-2025 年归母净利润预测至 1.0/2.7/3.6 亿元（原预期为1.4/5.3/7.0 亿元），同比-92%/+161%/+32%，对应PE 为80x/31x/23x，考虑钠离子电池放量在即，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电动车销量不及预期，钠离子电池进展不及预期