本报告导读：

    　　公司2022年产销量同比实现大幅增长，原料端布局得当、产能释放叠加规模效应带动盈利显著提升。2023 年公司钠电正极材料有望规模化导入贡献公司业绩增长。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级2 年产销两旺业绩显著提升，上修公司2022年 EPS 为 2.80（+0.11）元，考虑行业产能扩张的可能影响，下修2023-2024 年为EPS 3.28（-0.12）元、4.10（-0.19）元，参考行业可比估值给予2023 年19X PE，下修目标价为62.32（-50.66）元。

    　　业绩符合预期。公司公告，预计 2022 年归母净利润12.2-13 亿元，同比增长195.7%到 215.1%；扣非归母净利润12.0-12.8 亿元，同比增加 197.8%到 217.6%。其中，按照预告中值计算，Q4 实现归母净利润2.54 亿元，同比增长67.1%，环比下滑25.3%；扣非归母净利润2.49 亿元，同比增长67.1%，环比下滑25.7%。

    　　正极材料出货量大幅提升。参考鑫椤数据，我们预计2022 年公司出货量有望达到4.8-4.9 万吨，同比增长约40%，据此估算全年单吨盈利2.5-2.6 万元。2022 年原料端碳酸锂价格上涨为正极企业带来可观库存收益，产能端公司义龙二期 2 万吨产线正式投产叠加规模效应带动生产制造降本增效。公司产品充分受益于单晶化趋势，高镍、中高镍低钴产品已大批量出货，超高镍 9 系三元材料已实现吨级销售。

    　　钠电正极材料放量在即。公司钠电正极产品行业领先，目前公司钠电正极材料已升级为第二代产品，相较于第一代产品在克容量、首次充放电效率、游离碱含量、循环次数上均有提升，与下游孚能科技等客户合作推进顺利，有望显著受益于2023 年钠离子电池规模化开启。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期，新产能投产不及预期