事件说明。2022 年前三季度公司营收约99.04 亿元，同比+ 179.50%，归母净利润10.06 亿元，同比+286.18%；Q3 公司营收约44.64 亿元，同比+205.79%，归母净利润3.40 亿元，同比+210.63%。

    Q3 业绩符合预期。营收和净利：公司2022Q3 营收44.64 亿元,同增205.79%，环增56.02%，归母净利润为3.40 亿元，同增210.63%，环增5.07%，扣非后归母净利润为3.35 亿元，同增212.91%，环增5.27%。毛利率：2022Q3毛利率为10.97%，同比-2.63pcts，环比-7.40pcts。净利率：2022Q3 净利率为7.62%，同比0.12pct，环比-3.69pcts。费用率：公司2022Q3 期间费用率为2.23%，同比-2.58pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.05%、0.36%、1.25%、0.57%，同比变动-0.33pct、-0.74pct、-0.81pct 和-0.69pct。

    正极材料量价齐升，拉动盈利高增。公司下游需求旺盛，在手订单充足。营收方面：1.公司义龙二期产能释放，公司销量同比提升，2.受上游主要原材料市场价格高企影响，公司正极材料销售价格相应提升，量价齐升带动收入增长。盈利方面：1.公司产能利用率维持高位，规模效应带来降本增效；2.产品结构优化，高镍、低钴材料稳定放量，叠加采购策略得当、西部地区生产资源优势，公司盈利能力有望实现进一步增长。

    新建产能逐步落地。公司目前产能5 万吨，沙文二期项目预计四季度进入设备调试阶段，公司年底将具备7.6 万吨的产能；沙文一期技改项目即将启动，预计明年一季度技改完成并投产，届时公司将具备8.2 万吨的产能，此外义龙三期项目目前已土地摘牌，产能稳步释放。

    钠电业务进展领先。公司钠电正极选择层状氧化物路线，目前已推出第二代产品，相较第一代具有在克容量、首效、碱度控制上的优势，目前有部分小规模产出并销售。公司预计在今年年内配合下游客户着力解决“0 到1”的问题，加速量产进程。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营收136.86、166.81 和207.87亿元，同比增速为148.2%、21.9%和24.6%；归母净利润为13.52、14.84 和18.59 亿元，同增227.6%、9.8%和25.2%；2022 年10 月31 日对应22-24 年PE 为17、15 和12 倍。考虑到新能源汽车动力电池市场快速增长，以及当前公司产能的不断释放，维持“推荐”评级。

    风险提示：原材料价格上涨风险、产能扩张不及预期风险、新能源车销量不及预期风险、行业内竞争压力加剧的风险