2022 年Q3 公司实现归母净利润3.4 亿元，环比增长5.07％，处于业绩预告中值，符合市场预期。2022 年前三季度公司营收99.04 亿元，同比增长179.5%；归母净利润10.06 亿元，同比增长286.18%；扣非净利润9.91 亿元，同比增长290.51%。2022 年Q3 公司实现营收44.64 亿元，同比增加205.79％，环比增长56.02%；归母净利润3.4 亿元，同比增长210.63%，环比增长5.07％，扣非归母净利润3.35 亿元，同比增长212.91%，环比增长5.27%。盈利能力方面，Q3 毛利率为10.97%，同比降低2.63pct，环比降低7.4pct；归母净利率7.62%，同比增长0.12pct，环比降低3.69pct；毛利率环比下降主要系成本加成模式下均价上涨及库存收益减少所致。

    Q3 出货预计1.4-1.5 万吨，环增50%左右，单吨利润下降但仍维持较高水平。公司Q3 满产满销，我们预计出货1.4-1.5 万吨，环增50%左右，创历史新高，主要受益于宁德等大客户需求释放及公司义龙二期产能释放，前三季度出货预计3.5-3.6 万吨，我们预计Q4 出货进一步向上，全年出货有望达5 万吨+，同增50%+，23 年出货我们预计达8 万吨+。盈利方面，我们测算公司Q3 单价达35 万元/吨左右（含税），环比Q2 增长10%左右，主要系碳酸锂价格上涨，我们测算Q3 单吨毛利达3.3-3.4万元/吨，环比下降35%+，Q3 单吨扣非净利2.3 万元左右，环降25%左右，主要系低价库存消耗所致，Q4 单吨扣非净利我们预计环比略降，全年单吨扣非净利维持近2.5 万元左右。

    三元产能建设加速，积极开拓钠电正极应用。公司22 年底产能预计达8.3 万吨，22H2 起对沙文一期实行技改，我们预计23 年Q1 完成，公司规划新增10 万吨高镍产能，预计24-25 年分批投产。此外，公司自主研发单晶层状氧化物钠离子电池正极，目前已升级为第二代产品，在克容量、首效、碱度控制上均有改善提升，已进入中试阶段，目前已具备百吨级产能，我们预计23 年实现出货。

    盈利预测与投资评级： 我们维持公司2022-2024 年归母净利润13.6/15.2/20.1 亿元的预测，同增229%/12%/32%，对应PE 17x/15x/11x，考虑钠离子电池放量在即，给予公司一定估值溢价，给予23 年25xPE，对应目标价86 元，维持“买入”评级。

    风险提示：电动车销量不及预期，钠离子电池进展不及预期。