本报告导读：

    　　公司2022 年三季度正极材料业务出货量大幅提升，产能释放叠加规模效应将带动盈利提升。钠电正极材料升级为第二代产品，将为公司业绩增长贡献持续竞争力。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。考虑到公司正极材料产能扩张配套下游需求持续高增，维持2022-2024 年EPS 为2.69、3.40、4.29 元，维持公司目标价为112.98 元。

    　　三季度业绩略超预期。公司公告，预计22 年前三季度实现归母净利润9.8-10.2 亿元，同比增长276-292%；扣非归母净利润9.6-10.1 亿元，同比增长280-296%。按照预告中值计算，三季度实现归母净利润3.34 亿元，同比增长203.6%，环比增长3.1%；扣非归母净利润3.29 亿元，同比增长207.5%，环比增长3.3%。业绩略超预期。

    　　三元正极材料出货量大幅提升。三季度新能源动力电池市场快速增长，公司在手订单充足，下游客户需求旺盛，随着义龙二期项目产能的释放，公司目前处于满产满销状态，叠加4 月疫情出货量的低基数，三季度正极材料销量环比大幅提升。尽管参考上半年单吨盈利看三季度有所下滑，但考虑到上半年碳酸锂过高库存收益不可持续盈利为正常回落。长期看，公司单晶产品充分受益于三元正极行业单晶化加速渗透，盈利能力受益于产品结构优化及产能规模效应提升。

    　　钠电正极材料已实现吨级销售。公司钠电正极材料产品行业领先，目前公司钠电正极材料已升级为第二代产品，相较于第一代产品在克容量、首次充放电效率、碱度控制上均有改善提升，正处于向下游客户小规模销售中。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期，新产能投产不及预期