投资要点

    事件：公司22 年Q3 实现归母净利3.14-3.54 亿元，同增187-223%，环比-3%~+9%；扣非净利3.08-3.49 亿元，同增188-226%，环比-3%~+10%，略超市场预期。22 年Q1-Q3 实现归母净利9.8-10.2 亿元，同增276-291%，扣非净利9.64-10.05 亿元，同增280-296%。

    Q3 出货预计1.4-1.5 万吨，环比高增超预期。公司Q3 满产满销，我们预计出货1.4-1.5 万吨，环增50%左右，创历史新高，主要受益于宁德等大客户需求释放，我们预计Q4 出货进一步向上，全年出货有望达5万吨+，同增50%+，23 年出货预计达8 万吨+。盈利方面，我们预计Q3单吨扣非净利2.1-2.3 万元，环降30%左右，主要系低价库存消耗所致，Q4 单吨预计环比略降，全年单吨扣非净利维持近2.5 万元左右。

    三元产能建设加速、积极开拓钠电正极应用。公司22 年底产能预计达8.3 万吨，22H2 起对沙文一期实行技改，我们预计23 年Q1 完成，公司规划新增10 万吨高镍产能，预计24-25 年分批投产。此外，公司自主研发单晶层状氧化物钠离子电池正极，目前已升级为第二代产品，在克容量、首效、碱度控制上均有改善提升，已进入中试阶段，目前已具备百吨级产能，我们预计23 年实现出货。

    盈利预测与投资评级：考虑到公司Q3 业绩超预期，我们上修公司2022-2024 年归母净利润预测至13.6/15.2/20.1 亿元（原预测为12.3/15.2/20.0亿元），同增229%/12%/32%，对应PE 17x/15x/11x，考虑钠离子电池放量在即，给予公司一定估值溢价，给予23 年25xPE，对应目标价86 元，维持“买入”评级。

    风险提示：电动车销量不及预期，钠离子电池进展不及预期。