事件：2022H1 公司实现营业收入54.4 亿元，同比增长161%；归母净利润6.7亿元，同比增长341%；扣非净利润6.6 亿元，同比增长347%。其中，2022Q2营业收入28.1 亿元，环比增长11%；归母净利润3.2 亿元，环比下降5%；扣非净利润3.2 亿元，环比下降6%。公司2022Q2 毛利率为18.36%，同比增长2.82pcts，环比下降0.68pct；2022Q2 净利率为11.31%，同比增长4.55pcts，环比下降1.97pcts。

    出货稳步增长，产能加速放量：预计22H1 公司出货量2 万吨，其中22Q2 公司出货量近1 万吨，环比略有下滑，公司Q2 吨净利约3.2 万元/吨，维持高位；我们预计22 年全年出货5-5.5 万吨。产能方面，公司现有正极材料产能5 万吨，包括义龙一期、二期合计4 万吨，沙文一期1 万吨。预计随着沙文二期2.6万吨22Q4 投产，公司2022 年年底产能达到7.6 万吨。

    高镍产品占比提升: 公司高镍、中高镍低钴产品性能逐渐得到客户认可并开始大批量供货，2022H1 公司高镍8 系产品营收18.3 亿元，占三元材料整体35.45%。

    钠电正极稳步推进：公司凭借在一次颗粒大单晶领域多年的技术沉淀，在钠离子正极材料领域研发已经取得实质性突破。公司钠离子电池正极材料为层状氧化物路线，已实现吨级产出并销售。钠电产线与公司三元产线兼容，因钠离子正极材料采取两次烧结，单吨三元正极产线可转化1.3-1.5 吨钠电产线。

    盈利预测：公司是业内领先的三元正极厂商，已实现中镍5 系和6 系、高镍8系、超高镍9 系产品全覆盖，并率先抢占钠电正极材料新赛道，预计22-23 年公司归母净利润12、14 亿（前值为11、14 亿），对应PE 估值为18、15 倍。

    维持“增持”评级。

    风险提示：新能源车销量不及预期、产能释放不及预期。